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對(duì)2020年信用評(píng)級(jí)上調(diào)的幾點(diǎn)分析

琦言八語

2020-09-23 12:32 5405 0 0

信用評(píng)級(jí)要保持獨(dú)立性與客觀性

作者：Study77

來源：琦言八語

零、數(shù)據(jù)來源及處理

1、數(shù)據(jù)來源

a、主體評(píng)級(jí)上調(diào)數(shù)據(jù)來自：Wind-信用債研究-主體評(píng)級(jí)調(diào)高的企業(yè)-“2020/1/1~2020/9/20”+“評(píng)級(jí)變動(dòng)”；

b、全市場評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)來自：Wind-債券數(shù)據(jù)庫-全部未到期債券-信用債，Wind函數(shù)；

c、YY數(shù)據(jù)來自：Wind-信用債研究-YY發(fā)行人評(píng)級(jí)變動(dòng)-“2020/1/1~2020/9/20”；

d、中債資信數(shù)據(jù)來自：Wind及中債資信信用信息服務(wù)平臺(tái)。

2、數(shù)據(jù)處理

a、考慮到評(píng)級(jí)結(jié)果的有效期限一般為1年，因此刪除上次評(píng)級(jí)日期為“2019年以前”的數(shù)據(jù)，再刪除評(píng)級(jí)對(duì)象性質(zhì)為“對(duì)擔(dān)保人”的數(shù)據(jù)；

b、將聯(lián)合信用評(píng)級(jí)有限公司替換為聯(lián)合資信評(píng)估有限公司（18次），并對(duì)以上兩家機(jī)構(gòu)同時(shí)上調(diào)同一發(fā)行人的數(shù)據(jù)做刪除重復(fù)項(xiàng)，最后剩221個(gè)主體的242列數(shù)據(jù)；

c、全市場評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)中剔除無外部評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)，對(duì)債務(wù)主體刪除重復(fù)項(xiàng)，還剩5388列數(shù)據(jù)。

本文主要對(duì)以上數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，如果需要數(shù)據(jù)底稿，請(qǐng)點(diǎn)“在看”并后臺(tái)留言“20200922”。

一、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)情況

通過對(duì)主體評(píng)級(jí)上調(diào)數(shù)據(jù)中的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，見下圖：

可以看出，大公上調(diào)次數(shù)最多，占比高達(dá)22.73%，其次是聯(lián)合及中誠信，占比分別為19.83%及16.53%，鵬元、東方金城及上海新世紀(jì)差別不大。

考慮到客戶基數(shù)大的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，評(píng)級(jí)變動(dòng)（包括上調(diào)/下調(diào)）的次數(shù)也相對(duì)較多。因此可以將上述上調(diào)次數(shù)占比與該評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的市場份額占比進(jìn)行對(duì)比：

如果某評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的級(jí)別上調(diào)次數(shù)占比遠(yuǎn)高于其市場份額占比，但客戶質(zhì)量又沒有明顯優(yōu)化（默認(rèn)前提，一是疫情影響；二是短時(shí)間很難改變客戶定位），只能理解為其評(píng)級(jí)體系中相應(yīng)級(jí)別的門檻在下降。

因此，對(duì)于這類機(jī)構(gòu)近期剛上調(diào)評(píng)級(jí)結(jié)果的主體，建議參照原評(píng)級(jí)等級(jí)進(jìn)行信用評(píng)估。

二、上調(diào)等級(jí)分布

通過對(duì)主體評(píng)級(jí)上調(diào)數(shù)據(jù)中的上調(diào)等級(jí)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)果見下圖：

可以看出，242個(gè)評(píng)級(jí)上調(diào)中，從AA上調(diào)到AA+的占比最多，高達(dá)53.31%，其次是從AA+上調(diào)至AAA的，占比35.95%。該結(jié)構(gòu)與全市場中AA及AA+在[A、A+、AA-、AA、AA+]5個(gè)級(jí)別中的占比類似。也就是說，今年主體評(píng)級(jí)的上調(diào)是全市場整體的上移，對(duì)于各級(jí)別而言，差異不大。當(dāng)然，最終導(dǎo)致市場中AA+及AAA等高級(jí)別占比越發(fā)集中了，評(píng)級(jí)泡沫化越發(fā)嚴(yán)重。

再進(jìn)一步，分評(píng)級(jí)公司來看，各家的主體級(jí)別上調(diào)也都主要集中在AA升AA+和AA+升AAA兩種。可以和該評(píng)級(jí)公司的評(píng)級(jí)分布進(jìn)行對(duì)比，一定程度上反應(yīng)該評(píng)級(jí)公司對(duì)于哪種評(píng)級(jí)的客戶上調(diào)級(jí)別比較積極。

附債券市場主體信用評(píng)級(jí)分布圖（截至2020年9月20日）：

三、不同評(píng)級(jí)結(jié)果對(duì)比分析

由于疫情等原因?qū)е潞暧^經(jīng)濟(jì)惡化、實(shí)體經(jīng)濟(jì)承壓，大部分行業(yè)及發(fā)行人的償債能力真的像評(píng)級(jí)表現(xiàn)的那么好么？因此可以換個(gè)角度，通過對(duì)比市場上其他幾種非發(fā)行人付費(fèi)模式下的評(píng)級(jí)結(jié)果來確認(rèn)上述主體的信用資質(zhì)是否真的有所改善。

首先，查詢上述221個(gè)主體在2020年1月1日與9月20日的中債隱含評(píng)級(jí)結(jié)果，可以看出僅8個(gè)主體有評(píng)級(jí)變化，且3家主體（西寧城市投資管理有限公司、山西建設(shè)投資集團(tuán)有限公司、寧鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)建設(shè)投資有限公司）的評(píng)級(jí)結(jié)果也是下調(diào)的：

其次，查詢上述221個(gè)主體在2020年1月1日至2020年9月20日期間的YY評(píng)級(jí)變動(dòng)情況，發(fā)現(xiàn)下調(diào)19家，無變動(dòng)189家，上調(diào)僅13家，占比不到6%，詳見下圖：

評(píng)級(jí)變動(dòng)的企業(yè)數(shù)量較多，詳見底稿。

最后，查詢以上221個(gè)主體在2020年1月1日與9月20日的中債資信評(píng)級(jí)結(jié)果，發(fā)現(xiàn)兩個(gè)時(shí)點(diǎn)都有評(píng)級(jí)結(jié)果的195個(gè)主體中，僅有5家的主體評(píng)級(jí)所有變動(dòng)，其中3家上調(diào)評(píng)級(jí)，2家下調(diào)評(píng)級(jí)：

對(duì)于同一時(shí)間段內(nèi)的相同主體，為什么評(píng)級(jí)公司給出的調(diào)級(jí)結(jié)果與YY評(píng)級(jí)、中債隱含評(píng)級(jí)、中債資信評(píng)級(jí)結(jié)果等差異這么大呢？

考慮到中債隱含主要取決于市場價(jià)格，具有較強(qiáng)的客觀性；YY評(píng)級(jí)近年的發(fā)展，也逐步得到市場的認(rèn)可；中債資信作為2010年成立、廣泛開展評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的投資人付費(fèi)模式評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，級(jí)別較為公允，市場和監(jiān)管認(rèn)可度較高，在近期的保險(xiǎn)資管業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)價(jià)中再獲第一。由此可以猜測(cè)，以上評(píng)級(jí)變動(dòng)的矛盾大概率還是發(fā)行人付費(fèi)模式下帶來的惡性競爭問題。

希望在不久的將來，該行業(yè)問題能夠得到比較好的改善。否則如果評(píng)級(jí)結(jié)果的獨(dú)立性與客觀性都無法保持，放縱高評(píng)級(jí)失真問題持續(xù)惡化，那市場認(rèn)可度與牌照紅利還能維持多久呢？

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場。

題圖來自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議

本文由“琦言八語”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有，未經(jīng)授權(quán)，請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載，謝謝！

原標(biāo)題： 對(duì)2020年信用評(píng)級(jí)上調(diào)的幾點(diǎn)分析

債券信用評(píng)級(jí)主體信用評(píng)級(jí)

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蔣陽兵，資產(chǎn)界專欄作者，北京市盈科（深圳）律師事務(wù)所高級(jí)合伙人，盈科粵港澳大灣區(qū)企業(yè)破產(chǎn)與重組專業(yè)委員會(huì)副主任。中山大學(xué)法律碩士，具有獨(dú)立董事資格，深圳市法學(xué)會(huì)破產(chǎn)法研究會(huì)理事，深圳市破產(chǎn)管理人協(xié)會(huì)個(gè)人破產(chǎn)委員會(huì)秘書長，深圳律師協(xié)會(huì)破產(chǎn)清算專業(yè)委員會(huì)委員，深圳律協(xié)遺產(chǎn)管理人入庫律師，深圳市前海國際商事調(diào)解中心調(diào)解員，中山市國資委外部董事專家?guī)斐蓡T。長期專注于商事法律風(fēng)險(xiǎn)防范、商事爭議解決、企業(yè)破產(chǎn)與重組法律服務(wù)。聯(lián)系電話：18566691717
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劉韜律師，現(xiàn)為河南乾元昭義律師事務(wù)所律師。華北水利水電大學(xué)法學(xué)學(xué)士，中國政法大學(xué)在職研究生，美國注冊(cè)管理會(huì)計(jì)師（CMA）、基金從業(yè)資格、上市公司獨(dú)立董事資格。對(duì)法律具有較深領(lǐng)悟與把握。專業(yè)領(lǐng)域：公司法、合同法、物權(quán)法、擔(dān)保法、證券投資基金法、不良資產(chǎn)處置、私募基金管理人設(shè)立及登記備案法律業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)掛牌交易等。劉韜律師自2010年至今，先后為河南新民生集團(tuán)、中國工商銀行河南省分行、平頂山銀行鄭州分行、河南投資集團(tuán)有限公司、鄭州高新產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司、光大鄭州國投新產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）、光大徳尚投資管理（深圳）有限公司、河南中智國裕基金管理有限公司、蘭考縣城市建設(shè)投資發(fā)展有限公司、鄭東新區(qū)富生小額貸款公司等企事業(yè)單位提供法律服務(wù)，為鄭州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板掛牌、定向發(fā)行股票、股權(quán)并購等提供法律服務(wù)。為鄭州信大智慧產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展基金、鄭州市科技發(fā)展投資基金、鄭州澤賦北斗產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金、河南農(nóng)投華晶先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金、河南高創(chuàng)正禾高新科技成果轉(zhuǎn)化投資基金、河南省國控互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金設(shè)立提供法律服務(wù)。辦理過擔(dān)保公司、小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行、私募股權(quán)投資基金的設(shè)立、法律文書、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，不良資產(chǎn)處置及訴訟等業(yè)務(wù)。近兩年主要從事私募基金管理人及私募基金業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)處置及訴訟，公司股份制改造、新三板掛牌及股票發(fā)行、股權(quán)并購項(xiàng)目法律盡職調(diào)查、法律評(píng)估及法律路徑策劃工作。專業(yè)領(lǐng)域：企事業(yè)單位法律顧問、金融機(jī)構(gòu)債權(quán)債務(wù)糾紛、并購法律業(yè)務(wù)、私募基金管理人設(shè)立登記及基金備案法律業(yè)務(wù)、新三板法律業(yè)務(wù)、民商事經(jīng)濟(jì)糾紛等。
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