作者：公用評(píng)級(jí)四部

來源：聯(lián)合資信（ID:lianheratings)

貴州省依托豐富的自然資源，逐漸形成了煤、電、煙、酒四大傳統(tǒng)支柱產(chǎn)業(yè)，近年來大力發(fā)展的新興產(chǎn)業(yè)規(guī)模較小，經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能的培育還需時(shí)日。近年來貴州省經(jīng)濟(jì)保持增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有所改善，經(jīng)濟(jì)總量處于全國中下游水平。貴州省一般預(yù)算收入保持增長(zhǎng)但增速放緩，稅收收入主要來自傳統(tǒng)支柱產(chǎn)業(yè)，稅源結(jié)構(gòu)較為單一，2020年受減稅降費(fèi)及新冠疫情影響出現(xiàn)下降。政府性基金預(yù)算收入和上級(jí)補(bǔ)助收入占比較高，2021年以來貴州省部分地區(qū)房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷，前三季度基金收入同比下降。與其他省市相比，貴州省政府負(fù)債率和債務(wù)率相對(duì)較高。

從地州市看，以貴陽市和遵義市為代表的“雙中心”經(jīng)濟(jì)圈經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)，其他地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相對(duì)落后。遵義市和六盤水市工業(yè)經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)，依靠資源發(fā)展的路徑在雙碳背景下面臨轉(zhuǎn)型壓力；以旅游業(yè)為代表的第三產(chǎn)業(yè)對(duì)貴陽市、黔東南州和安順市等經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)較大，需關(guān)注新冠疫情對(duì)旅游業(yè)恢復(fù)的后續(xù)影響。貴陽市和遵義市財(cái)政實(shí)力較強(qiáng)，一般預(yù)算收入質(zhì)量較好，財(cái)政自給率較高，但政府債務(wù)負(fù)擔(dān)較重；其余地州市財(cái)政實(shí)力較弱，對(duì)上級(jí)補(bǔ)助依賴性較大。

從企業(yè)層面看，貴州省發(fā)債城投主要集中在貴陽市、遵義市和六盤水市；近年來，貴州省發(fā)債城投全部債務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，短期償付壓力較大，部分地州市城投企業(yè)現(xiàn)金類資產(chǎn)不及短期債務(wù)的20%。貴州省發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)總額高于地方政府債務(wù)余額，地方綜合財(cái)力對(duì)“發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)+地方政府債務(wù)”的保障程度較低。

（一）貴州省經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r

依托豐富的自然資源，貴州省形成了煤、電、煙、酒四大傳統(tǒng)支柱產(chǎn)業(yè)，近年來大力發(fā)展的新興產(chǎn)業(yè)目前規(guī)模相對(duì)較小，經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能的培育還需時(shí)日。近年來，貴州省經(jīng)濟(jì)保持增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)總量總體處于全國中下游水平。新冠疫情對(duì)旅游業(yè)沖擊較大，2020年以來貴州省經(jīng)濟(jì)增速放緩。

貴州省位于中國西南內(nèi)陸地區(qū)腹地，全省面積17.62萬平方公里，下轄貴陽市、六盤水市、遵義市、安順市、銅仁市和畢節(jié)市六個(gè)地級(jí)市，以及黔西南布依族苗族自治州、黔東南苗族侗族自治州和黔南布依族苗族自治州三個(gè)自治州。根據(jù)第七次人口普查結(jié)果，貴州省擁有常住人口3856.21萬人，其中少數(shù)民族人口占36.44%，城鎮(zhèn)化率（53.15%）低于全國平均水平（63.89%），人均GDP約為全國水平的0.64倍。

貴州省地處云貴高原，平均海拔較高，地理環(huán)境較為復(fù)雜，境內(nèi)以山地、丘陵地貌為主，其中喀斯特地貌面積約占全省總面積的61.9%，這也導(dǎo)致了省內(nèi)交通基建項(xiàng)目難度大、投資高。近年來，貴州省持續(xù)推進(jìn)鐵路、公路和水運(yùn)建設(shè)，2020年底全省公路通車?yán)锍?0.67萬公里，比2019年底增長(zhǎng)9.6%，內(nèi)河航道里程增長(zhǎng)5.4%至3957.80公里。省內(nèi)礦產(chǎn)及生物資源豐富，目前已發(fā)現(xiàn)礦種（含亞礦種）128種，其中41種礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量排名全國前十，重晶石、稀土礦、磷礦、錳礦、鋁土礦、煤炭等礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量排名全國前五。依托豐富的自然資源，貴州省形成了煤、電、煙、酒四大傳統(tǒng)支柱產(chǎn)業(yè)，2020年四大支柱產(chǎn)業(yè)對(duì)全省規(guī)模以上工業(yè)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)64.5%。為謀求高質(zhì)量發(fā)展，近年來貴州省大力發(fā)展電子信息、大健康、新型建筑和建材等新興產(chǎn)業(yè)，但目前新興產(chǎn)業(yè)規(guī)模相對(duì)較小，貴州省經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能的培育還需一定時(shí)間。

近年來貴州省經(jīng)濟(jì)保持增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更趨優(yōu)化，但整體經(jīng)濟(jì)總量不大，2020年地區(qū)生產(chǎn)總值占全國GDP的1.75%，在全國31個(gè)省、直轄市、自治區(qū)（不含特別行政區(qū)）中排名第20位（較2019年躍升2位）。貴州省是傳統(tǒng)的農(nóng)業(yè)大省，近年來大力發(fā)展特色農(nóng)業(yè)，第一產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占據(jù)重要地位；由于第一產(chǎn)業(yè)享受的稅收優(yōu)惠政策較多，總體稅負(fù)水平相對(duì)較低，這一定程度上也影響了貴州省的稅收收入。近年來伴隨著休閑旅游等的發(fā)展，貴州省第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛，但2019年以來第三產(chǎn)業(yè)投資負(fù)增長(zhǎng)，2020年以來新冠疫情對(duì)貴州省旅游行業(yè)造成較大沖擊（2020年貴州省旅游總收入5785.09億元，同比下降45.6%），短期內(nèi)對(duì)貴州省經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來不利影響。

2021年1－9月，貴州省實(shí)現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值13985.53億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)8.7%，增速低于全國（9.8%）1.1個(gè)百分點(diǎn)，處于全國中下游水平，這主要是由于新冠疫情對(duì)貴州省經(jīng)濟(jì)造成沖擊以及貴州省上年同期基數(shù)較高。其中，2021年前三季度貴州省固定資產(chǎn)投資同比下降9.4%（同期全國增長(zhǎng)7.3%），貴州省經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力或有所減弱。

（二）貴州省財(cái)政實(shí)力及債務(wù)情況

近年來，貴州省一般公共預(yù)算收入保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，但整體穩(wěn)定性一般，稅收收入主要來自傳統(tǒng)支柱產(chǎn)業(yè)，稅源結(jié)構(gòu)較為單一，2020年受減稅降費(fèi)及新冠疫情等因素影響出現(xiàn)下降；一般公共預(yù)算收入規(guī)模處于全國中下游水平，政府性基金預(yù)算收入與上級(jí)補(bǔ)助收入占比較高；政府債務(wù)負(fù)擔(dān)較重。2021年以來，貴州省部分地區(qū)房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷，前三季度政府性基金預(yù)算收入同比下降。

2018－2020年，貴州省一般公共預(yù)算收入保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，但增速逐漸放緩。其中，受減稅降費(fèi)以及2020年以來的新冠疫情影響，貴州省稅收收入占比持續(xù)下降。貴州省稅收收入主要來自煤、電、煙、酒等傳統(tǒng)支柱產(chǎn)業(yè)，稅源結(jié)構(gòu)較為單一；新興產(chǎn)業(yè)大多處于成長(zhǎng)階段，與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相比，其享受的稅收優(yōu)惠政策相對(duì)較多，未來轉(zhuǎn)化為成規(guī)模的稅收收入尚需時(shí)間。貴州省主體稅種以增值稅、企業(yè)所得稅、契稅和城市維護(hù)建設(shè)稅為主（占73.84%），2020年增值稅、耕地占用稅和土地增值稅降幅明顯。貴州省非稅收入以專項(xiàng)收入、國有資本經(jīng)營收入和國有資源（資產(chǎn)）有償使用收入為主。

2018－2020年，貴州省一般公共預(yù)算支出波動(dòng)增長(zhǎng)，因加大農(nóng)林水事務(wù)支出及城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)支出等，2019年同比增長(zhǎng)18.27%。2018－2020年，貴州省財(cái)政自給率波動(dòng)下降，整體財(cái)政自給率低（30%~35%），這也導(dǎo)致貴州省對(duì)中央轉(zhuǎn)移支付收入依賴較大。近年來，貴州省上級(jí)補(bǔ)助收入規(guī)模維持高位，2019年以來中央加大了一般性轉(zhuǎn)移支付收入的撥付比例，貴州省上級(jí)補(bǔ)助資金使用方面更加靈活。2020年，貴州省獲得抗疫特別國債補(bǔ)助收入187.00億元，疊加一般性轉(zhuǎn)移支付收入規(guī)模的擴(kuò)大，2020年貴州省上級(jí)補(bǔ)助收入同比增長(zhǎng)13.07%，對(duì)貴州省經(jīng)濟(jì)發(fā)展和財(cái)政實(shí)力形成有力保障。

近年來，伴隨著貴州省房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)升溫，政府土地出讓進(jìn)度加快，全省國有土地使用權(quán)出讓收入不斷增長(zhǎng)，加之2020年車輛通行費(fèi)收入規(guī)模擴(kuò)大，帶動(dòng)貴州省政府性基金預(yù)算收入快速增長(zhǎng)。2018－2020年，政府性基金預(yù)算收入與上級(jí)補(bǔ)助收入合計(jì)占貴州省綜合財(cái)力的比重分別為71.16%、73.01%和75.54%。

2021年1－9月，貴州省一般公共預(yù)算收入完成1398.99億元，同比增長(zhǎng)10.8%，主要受益于增值稅、企業(yè)所得稅等稅收收入的增加；受此影響，稅收收入占同期一般公共預(yù)算收入的比重較2020年全年提升2.68個(gè)百分點(diǎn)。同期，貴州省一般公共預(yù)算支出小幅下降，帶動(dòng)財(cái)政自給率有所上升。2021年1－9月，貴州省國有土地使用權(quán)出讓收入同比下降20.7%，進(jìn)而導(dǎo)致政府性基金預(yù)算收入同比下降12.3%。

2018－2020年底，貴州省政府債務(wù)余額持續(xù)增長(zhǎng)，分別為8849.81億元、9673.38億元和10990.64億元，2020年底貴州省政府債務(wù)余額在全國各省市中排名第八。2018－2020年底，貴州省政府債務(wù)率和負(fù)債率波動(dòng)上升，政府債務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)較重。

貴州省下轄各地州市經(jīng)濟(jì)發(fā)展較不均衡，以貴陽市和遵義市為代表的“雙中心”經(jīng)濟(jì)圈經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)，其他地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相對(duì)落后。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面，遵義市和六盤水市工業(yè)經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)，依靠資源發(fā)展的路徑在雙碳背景下面臨一定轉(zhuǎn)型壓力；以旅游業(yè)為代表的第三產(chǎn)業(yè)對(duì)貴陽市、黔東南州和安順市等地州市經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)較大，需關(guān)注新冠疫情對(duì)旅游業(yè)恢復(fù)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的后續(xù)影響。

由于貴州省產(chǎn)業(yè)發(fā)展較大程度依賴于自然稟賦，貴州省內(nèi)各地州市經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相對(duì)不均衡。貴州省所轄的六市三州中，貴陽市第三產(chǎn)業(yè)占比較高（59.90%），2020年GDP總量及增速指標(biāo)位列第一。貴陽市和遵義市經(jīng)濟(jì)總量較為接近，為全面提升省會(huì)城市經(jīng)濟(jì)首位度，2021年4月，貴陽市政府印發(fā)《貴陽市實(shí)施“強(qiáng)省會(huì)”五年行動(dòng)方案》，旨在通過大數(shù)據(jù)引領(lǐng)創(chuàng)新發(fā)展、貴陽貴安深度融合等多方面舉措提升貴陽市城市能級(jí)，到2025年貴陽市地區(qū)GDP達(dá)7000億元以上，經(jīng)濟(jì)總量在全國省會(huì)城市位次前移，首位度[1]達(dá)27%以上（2020年為24.2%）。2021年前三季度，貴陽市主力的第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)放緩，固定資產(chǎn)投資同比下降16.8%，GDP增速在各地州市中排名靠后，未來面臨一定增長(zhǎng)壓力。

遵義市位于貴州北部，是貴州第二大城市，擁有豐富的水、礦產(chǎn)和旅游資源，主要支柱產(chǎn)業(yè)為白酒制造業(yè)，2020年全市酒的制造業(yè)增加值占規(guī)模以上工業(yè)增加值的比重77%，工業(yè)發(fā)展對(duì)白酒產(chǎn)業(yè)依賴度較高，這或?qū)е伦窳x市第三產(chǎn)業(yè)比重相對(duì)較低（43.40%）。依靠第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)的高速增長(zhǎng)，2021年前三季度遵義市地區(qū)生產(chǎn)總值接近貴陽市。

依托豐富的資源，畢節(jié)市形成了煤炭、化工、電力等支柱產(chǎn)業(yè)，以及新能源汽車、煙草、中藥材等特色產(chǎn)業(yè)，2020年地區(qū)GDP排名第三，但規(guī)模遠(yuǎn)低于遵義市，且第二產(chǎn)業(yè)占比相對(duì)較低（26.4%）。各地州市中，畢節(jié)市第一產(chǎn)業(yè)占比較高（24.1%），與二產(chǎn)、三產(chǎn)相比，第一產(chǎn)業(yè)稅負(fù)相對(duì)較低、所需人口較多，這與畢節(jié)市是貴州省第一人口大市（常住人口約690萬人）相一致，畢節(jié)市人均GDP也因此較低。黔南州經(jīng)濟(jì)總量在貴州省排名第四，已探明的礦產(chǎn)資源有磷、鋁、煤等50余種，其中磷礦儲(chǔ)量40億噸以上，因而磷化工企業(yè)較多，磷化工也成為黔南州主要支柱產(chǎn)業(yè)，但磷化工屬于高污染高耗能行業(yè)，雙碳趨勢(shì)下面臨一定的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力。

黔西南州、六盤水市和銅仁市經(jīng)濟(jì)總量較為接近，2020年地區(qū)GDP位于1300~1400億元之間，銅仁市一般公共預(yù)算收入（約65億元）卻與黔西南州和六盤水市（約110億元）相差較多，這可能與銅仁市工業(yè)起步較晚，產(chǎn)業(yè)體系尚處于初步發(fā)展階段，尚無成規(guī)模的支柱產(chǎn)業(yè)有關(guān)。黔西南州水電資源豐富，是“西電東送”的重要電源基地及電力樞紐。六盤水市則屬于以能源原材料生產(chǎn)加工為主要產(chǎn)業(yè)的重工業(yè)城市，礦產(chǎn)資源富集（多達(dá)30余種），是長(zhǎng)江以南最大的主焦煤基地，雙碳背景下也面臨一定轉(zhuǎn)型壓力。

黔東南州和安順市則屬于貴州省發(fā)展較為落后的兩個(gè)地州市，黔東南州工業(yè)基礎(chǔ)較為薄弱，第二產(chǎn)業(yè)占比較低（21.70%）。旅游業(yè)是安順市經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支柱，2020年受新冠疫情沖擊，安順市經(jīng)濟(jì)增速下滑明顯，2020年GDP同比增長(zhǎng)3.1%。目前疫情形勢(shì)依然較為嚴(yán)峻，需關(guān)注旅游業(yè)恢復(fù)情況對(duì)安順市等地州市經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的影響。

（二）貴州省各地州市財(cái)政實(shí)力及債務(wù)情況

各地州市中，貴陽市和遵義市財(cái)政實(shí)力較強(qiáng)，一般公共預(yù)算收入質(zhì)量較好，其中貴陽市財(cái)政自給率最高，政府綜合財(cái)力近一半由政府性基金預(yù)算收入貢獻(xiàn)，政府債務(wù)負(fù)擔(dān)較重；其余地州市財(cái)政自給率較低，對(duì)上級(jí)補(bǔ)助收入依賴大。

1.財(cái)政收入情況

一般公共預(yù)算收入

受經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平及區(qū)域內(nèi)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展等因素影響，貴州省各地州市一般公共預(yù)算收入明顯分化。貴陽市和遵義市處于第一梯隊(duì)，近三年一般公共預(yù)算收入規(guī)模分別在400億元和260億元上下浮動(dòng)。從2020年變化情況看，因新冠疫情導(dǎo)致第三產(chǎn)業(yè)減收幅度較大加之2019年存在一次性稅收收入，2020年貴陽市一般公共預(yù)算收入小幅下降4.59%。減稅降費(fèi)疊加新冠疫情影響，2020年遵義市增值稅減收明顯，進(jìn)而導(dǎo)致全年稅收收入下降7.9%。各地州市中，貴陽市和遵義市的稅收收入占比最高，在70%~80%之間。

畢節(jié)市、黔南州、黔西南州和六盤水市一般公共預(yù)算收入多在110~130億元之間，2018－2020年上述地州市稅收收入有所下降，除六盤水市外的其余地州市一般公共預(yù)算收入變動(dòng)不大，主要得益于國有資源（資產(chǎn)）有償使用收入的增加。其中，六盤水市和黔西南州稅收收入年均復(fù)合下降26%左右（高于貴州省7.4%的降幅），六盤水市或主要?dú)w因于國家減稅降費(fèi)政策的落實(shí)疊加2019－2020年煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)回落、行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益下降等綜合影響，黔西南州則更多是土地增值稅、耕地占用稅、增值稅及契稅下降明顯，除減稅降費(fèi)政策影響外，或與房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度相關(guān)。

銅仁市、黔東南州和安順市一般公共預(yù)算收入規(guī)模集中在60~70億元之間。2020年，上述三地州市一般公共預(yù)算收入均小幅增長(zhǎng)，但稅收收入呈下降趨勢(shì)，其中安順市稅收收入同比下降18.49%，導(dǎo)致稅收占比下降至49.92%。

2021年前三季度，貴陽市一般公共預(yù)算收入超過300億元，同比增長(zhǎng)9.9%，增速低于全省平均水平（10.8%）；黔東南州和遵義市為增速最高的兩個(gè)地級(jí)市，增速分別為23.5%和15.5%，遵義市主要受益于白酒產(chǎn)業(yè)的強(qiáng)力支撐；畢節(jié)市和黔西南州則為負(fù)增長(zhǎng)，主要與房產(chǎn)稅、土地增值稅、契稅等房地產(chǎn)市場(chǎng)相關(guān)稅種以及國有資源（資產(chǎn)）有償使用收入下降有關(guān)。

財(cái)政自給率方面，貴州省各地州市財(cái)政自給能力較弱，其中貴陽市財(cái)政自給率水平最高（58.71%），其余地州市財(cái)政自給率低于40%。

政府性基金預(yù)算收入

近年來，貴陽市和遵義市政府性基金預(yù)算收入呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，2018－2020年年均復(fù)合增速分別為35.30%和17.17%。黔南州2020年完成政府性基金預(yù)算收入242.14億元，同比增長(zhǎng)41.63%，其中國有土地使用權(quán)出讓收入同比增長(zhǎng)43.26%，成為貴州省第三個(gè)政府性基金預(yù)算收入突破200億元的城市。畢節(jié)市、黔西南州、銅仁市和六盤水市2020年政府性基金預(yù)算收入規(guī)模在100~180億元之間，黔東南州和安順市的政府性基金預(yù)算收入規(guī)模不足100億元。2020年，黔西南州和安順市政府性基金預(yù)算收入有所下降。

2021年前三季度，僅遵義市、畢節(jié)市和黔南州3個(gè)地州市披露了政府性基金預(yù)算收入，上述地州市政府性基金預(yù)算收入同比分別下降33.4%、45.62%和25.3%，主要是由于房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷，土地市場(chǎng)疲軟導(dǎo)致。

綜合財(cái)政實(shí)力

從綜合財(cái)政實(shí)力看，貴陽市和遵義市綜合財(cái)力2020年分別為1326.62億元和1081.33億元，安順市綜合財(cái)力規(guī)模最小，為322.61億元。除貴陽市外，貴州省其余地州市2020年上級(jí)補(bǔ)助收入在綜合財(cái)力中所占的比重超過40%，對(duì)上級(jí)補(bǔ)助依賴較大。

2. 政府債務(wù)情況

從存量政府債務(wù)規(guī)?？?，貴州省各地州市中，貴陽市政府債務(wù)余額遠(yuǎn)高于其余地州市，2020年底為2397.23億元；其次為遵義市（1654.68億元）。從政府債務(wù)增速看，2018－2020年底，貴州省各地州市政府債務(wù)余額均呈上升趨勢(shì)，其中黔東南州、黔南州和黔西南州債務(wù)增速較快，年均復(fù)合增速在15%~19%之間。

政府負(fù)債率方面，受債務(wù)規(guī)模擴(kuò)大及新冠疫情導(dǎo)致2020年經(jīng)濟(jì)增速下滑雙重因素影響，2020年底，貴州省各地州市政府負(fù)債率均較2019年底小幅上升，其中黔西南州政府負(fù)債率上升5.17個(gè)百分點(diǎn)，政府負(fù)債水平有所提高。各地州市2020年底政府負(fù)債率分布在43%~61%之間，其中黔南州最高，黔西南州最低。

截至2020年底，貴陽市政府債務(wù)率最高（180.70%），六盤水市、安順市和遵義市政府債務(wù)率在153%~157%之間，黔西南州政府債務(wù)率最低（109.89%）。從變化看，貴陽市和畢節(jié)市政府債務(wù)率逐年下降，除兩者均為政府債務(wù)增速最低的地州市外，貴陽市主要受益于政府性基金預(yù)算收入規(guī)模的擴(kuò)張，畢節(jié)市主要受益于上級(jí)補(bǔ)助收入的增長(zhǎng)。綜合財(cái)力下降疊加債務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)影響下，安順市政府債務(wù)率2020年較2018年上升23.89個(gè)百分點(diǎn)。

（一）城投企業(yè)概況

貴州省發(fā)債城投企業(yè)數(shù)量較多，主要分布在貴陽市、遵義市和六盤水市；主體級(jí)別以AA為主，2021年以來主體級(jí)別發(fā)生負(fù)面變動(dòng)的城投企業(yè)數(shù)量較多。

截至2021年10月底，貴州省內(nèi)存續(xù)發(fā)債城投企業(yè)共117家，其中省級(jí)5家、市州級(jí)42家、區(qū)縣級(jí)58家、園區(qū)級(jí)12家。從區(qū)域分布看，貴陽市、遵義市和六盤水市為發(fā)債城投數(shù)量最多的三個(gè)地州市，其城投企業(yè)數(shù)量約占貴州省整體的53.85%。從級(jí)別分布看，貴州省城投企業(yè)主體級(jí)別以AA為主（占59.83%），AA+及以上級(jí)別城投企業(yè)約占11.11%，主要為省本級(jí)、貴陽市及遵義市的市州級(jí)城投企業(yè)。

級(jí)別遷徙方面，2021年以來貴州省共有18家城投企業(yè)主體級(jí)別發(fā)生負(fù)面變動(dòng)，剔除無級(jí)別的21家企業(yè)，約占發(fā)債城投企業(yè)的18.75%。

（二）城投企業(yè)償債能力

近年來，貴州省發(fā)債城投全部債務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，畢節(jié)市和六盤水市城投債務(wù)增速高于其余地州市；畢節(jié)市、安順市和銅仁市城投現(xiàn)金類資產(chǎn)不及短期債務(wù)的20%，短期償付壓力較大；2020年，貴州省城投企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模增長(zhǎng)較快，2021年前三季度發(fā)行規(guī)模大幅減少，債券發(fā)行向較高信用等級(jí)集中。從未來三年債券到期分布看，貴陽市2022－2023年到期債券規(guī)模較大，集中兌付壓力較大。

截至2021年10月底，貴州省內(nèi)存續(xù)發(fā)債城投企業(yè)共117家，剔除具有并表關(guān)系的子公司后的樣本企業(yè)共89家，下文數(shù)據(jù)測(cè)算主要基于89家的統(tǒng)計(jì)口徑。整體看，2018－2020年底，貴州省城投企業(yè)全部債務(wù)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，年均復(fù)合增長(zhǎng)9.08%。其中，畢節(jié)市、省本級(jí)、六盤水市和銅仁市為城投債務(wù)規(guī)模增速較高的區(qū)域，增速分布在11%~21%之間；黔南州和黔東南州城投債務(wù)規(guī)模持續(xù)下降；黔西南州和安順市城投債務(wù)規(guī)模波動(dòng)增長(zhǎng)，增速水平低于5%；貴陽市和遵義市城投債務(wù)規(guī)模增速維持在7%左右。

從期限結(jié)構(gòu)看，2018－2020年底，貴州省城投企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)以長(zhǎng)期債務(wù)為主（占比在80%~82%之間），安順市和畢節(jié)市城投短期債務(wù)占比逐年上升，遵義市短期債務(wù)占比波動(dòng)上升，上述三個(gè)地州市2020年短期債務(wù)占比處于各地州市較高水平。

從資金來源看，基于數(shù)據(jù)可獲取口徑（剔除并表關(guān)系子公司后審計(jì)報(bào)告附注中可拆分出非標(biāo)融資規(guī)模的樣本量共63家），2018－2020年底，貴州省城投樣本企業(yè)債券融資占比逐年上升，非標(biāo)融資占比持續(xù)下降，2020年底分別為18.95%和17.02%。

從債務(wù)負(fù)擔(dān)指標(biāo)看，各市州中省本級(jí)城投債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，其次是遵義市和黔西南州，黔南州和黔東南州隨著發(fā)債城投債務(wù)規(guī)模的下降，全部債務(wù)資本化比率呈下降趨勢(shì)。

從短期償債能力指標(biāo)看，2018－2020年底，貴州省發(fā)債城投現(xiàn)金短期債務(wù)比逐年下降。其中，省本級(jí)發(fā)債城投現(xiàn)金短期債務(wù)比逐年上升，其余地州市現(xiàn)金短期債務(wù)比均有不同程度下降；2020年底，省本級(jí)和貴陽市該指標(biāo)表現(xiàn)較好，除黔西南州外的其余地州市的發(fā)債城投現(xiàn)金短期債務(wù)比不足0.45倍，畢節(jié)市、安順市和銅仁市發(fā)債城投該指標(biāo)低于0.20倍，短期償付壓力較大。

從發(fā)債城投籌資活動(dòng)現(xiàn)金流看，2018－2020年，貴州省發(fā)債城投籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流入規(guī)模波動(dòng)上升，2020年受益于寬松的貨幣政策，貴州省城投企業(yè)籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流入規(guī)模擴(kuò)大。其中，安順市、黔南州和黔東南州發(fā)債城投籌資活動(dòng)呈凈流出，與同期債務(wù)規(guī)模變化趨勢(shì)一致；貴陽市、遵義市、六盤水市和銅仁市城投企業(yè)籌資活動(dòng)呈凈流入。2020年籌資活動(dòng)凈流入規(guī)?？?，省本級(jí)、貴陽市和遵義市為凈流入規(guī)模最大的三個(gè)區(qū)域，其余地州市凈流入規(guī)模較小或呈凈流出。

從發(fā)行規(guī)?？?，2018－2020年，貴州省城投企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模保持快速增長(zhǎng)（年均復(fù)合增長(zhǎng)44.73%），2020年發(fā)行規(guī)模接近700億元，同比增長(zhǎng)19.22%。分區(qū)域看，2020年，貴陽市、遵義市和省本級(jí)城投企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模合計(jì)占74.18%。2021年1－9月，貴州省城投企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模約占2020年全年的31%；且債券發(fā)行向較高信用等級(jí)集中，AA+及以上債項(xiàng)級(jí)別的債券發(fā)行規(guī)模占71.85%，較2020年全年上升9.55個(gè)百分點(diǎn)。貴州省區(qū)縣級(jí)城投企業(yè)發(fā)行的債券中多數(shù)附設(shè)擔(dān)保條款，擔(dān)保方主要為市州級(jí)城投企業(yè)，另有部分省屬企業(yè)。2020年及2021年1－9月，貴州省城投企業(yè)發(fā)行的債券中由貴州省國有資本運(yùn)營有限責(zé)任公司或貴州省融資擔(dān)保有限責(zé)任公司擔(dān)保的債券規(guī)模分別約31.50億元和32.68億元。

從發(fā)行利差看，2021年1－9月，貴州省城投企業(yè)發(fā)行的AA、AA+及AAA級(jí)中長(zhǎng)期債券發(fā)行利率分別較全國同級(jí)別城投企業(yè)平均水平高出179BP、161BP和73BP，反映出市場(chǎng)對(duì)貴州省城投債券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)高于全國城投債券。

從未來三年債券到期分布看，貴陽市2022－2023年到期兌付債券（含回售行權(quán)，下同）規(guī)模較大，分別約270億元和330億元，省本級(jí)及遵義市2024年到期債券規(guī)模相對(duì)較大，其余地州市到期債券規(guī)模相對(duì)較小。

（三）貴州省各市州財(cái)政收入對(duì)其發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)的支持保障能力

貴州省發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)總額高于地方政府債務(wù)余額，地方綜合財(cái)力對(duì)“發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)+地方政府債務(wù)”的保障程度整體較低。

城投企業(yè)作為地方基礎(chǔ)設(shè)施尤其是公益性項(xiàng)目的投融資及建設(shè)主體，日常經(jīng)營以及債務(wù)償還對(duì)地方政府有很強(qiáng)依賴，下文通過貴州省以及各地州市財(cái)政收入對(duì)“地方政府債務(wù)+發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)”的保障程度來反映地方政府對(duì)區(qū)域內(nèi)城投企業(yè)全部債務(wù)的保障能力。

2020年底，貴州省發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)在“發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)+地方政府債務(wù)”中的比重為58.31%，城投企業(yè)債務(wù)總額高于政府債務(wù)余額?！鞍l(fā)債城投企業(yè)債務(wù)+地方政府債務(wù)”/綜合財(cái)力為360.84%，“發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)+地方政府債務(wù)”/GDP為147.88%，貴陽市、六盤水市上述比值最高。

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原標(biāo)題： 【債市研究】地方政府與城投企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究報(bào)告——貴州篇