作者:大隊(duì)長金融
破產(chǎn)清算,是“最后”的投資機(jī)會。與破產(chǎn)重整意在“救活”危機(jī)企業(yè)不同,破產(chǎn)清算的最終目的是“消滅”一家公司。危機(jī)企業(yè)進(jìn)入破產(chǎn)清算程序,意味著企業(yè)未能通過與債權(quán)人達(dá)成和解程序或未能成功完成破產(chǎn)重整,而只能通過破產(chǎn)清算,清償或者部分清償債務(wù),并在破產(chǎn)清算程序完成后注銷登記?;蛘?,根本沒啟動重整,一開始就奔著清算去。企業(yè)進(jìn)入破產(chǎn)清算程序,管理人需要將企業(yè)的財(cái)產(chǎn)變現(xiàn),換成資金進(jìn)行分配,在債權(quán)債務(wù)等相關(guān)事項(xiàng)都清理完畢后,企業(yè)將被注銷。因此,對于投資人來說,參與危機(jī)企業(yè)的財(cái)產(chǎn)變現(xiàn)將是針對危機(jī)企業(yè)的最后一次投資機(jī)會。為什么是投資“機(jī)會”?因?yàn)榭赡芎鼙阋耍戎卣亩▋r便宜。在破產(chǎn)案件中,拍賣是實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)的基本方式。就破產(chǎn)企業(yè)的實(shí)物資產(chǎn),第一次拍賣的價格一般為評估價或者市價的80%(每一次出價都稱為“保留價”)。如果出現(xiàn)流拍,再行拍賣時,保留價會酌情降低(但每次降低的數(shù)額不得超過前次保留價的20%)。就破產(chǎn)企業(yè)的金融資產(chǎn),比如對外長期投資(股權(quán)),股權(quán)拍賣的保留價通常按照評估值確定。第一次拍賣最高應(yīng)價未達(dá)到保留價時,會繼續(xù)進(jìn)行拍賣,每次拍賣的保留價不低于前次保留價的90%。如果經(jīng)過三次拍賣還是不能成交的,法院將會把所拍賣的股權(quán)按第三次拍賣的保留價折價抵償給債權(quán)人。在每次拍賣未成交后,法院也可以主持調(diào)解,將所拍賣的股權(quán)參照該次拍賣保留價折價抵償給債權(quán)人。就破產(chǎn)企業(yè)的高質(zhì)量資產(chǎn),投資人有很大機(jī)會“低價”買“高配”。如果投資人能和其他投資人打個信息差的,“機(jī)會”會更大。比如,投資人和公司有過業(yè)務(wù)合作或者和公司在同一行業(yè),知曉公司的某項(xiàng)資產(chǎn)具有投資價值的,與其他人相比,在決策是否參與拍賣這項(xiàng)資產(chǎn)時的顧慮就會更少,對這項(xiàng)資產(chǎn)的價值判斷會更準(zhǔn)確,一舉拿下的機(jī)會也會更大。如果收購方對于破產(chǎn)企業(yè)的人力資源、客戶關(guān)系等有所掌控,那么,這些經(jīng)營要素和在破產(chǎn)清算中以低價獲得的資產(chǎn)重新結(jié)合,可以很快拼回成一個完整的新企業(yè),那真的是輕裝上陣,涅槃重生。和破產(chǎn)重整中通常見到的打包收購不同,在破產(chǎn)清算中,不同資產(chǎn)更有可能分開拍賣,而且,收購方更有可能不需要承擔(dān)債務(wù),以及避開隱藏債務(wù)帶來的風(fēng)險。除了上面提到的實(shí)物資產(chǎn)、股權(quán)外,破產(chǎn)企業(yè)一般還會有庫存商品、材料、應(yīng)收債權(quán)、無形資產(chǎn)(比如土地使用權(quán)、知識產(chǎn)權(quán)、專有技術(shù)等)等資產(chǎn)。對破產(chǎn)企業(yè)清算資產(chǎn)有興趣的,不妨看看最高法司法行政裝備管理局主管的“人民法院訴訟資產(chǎn)網(wǎng)”(https://www.rmfysszc.gov.cn/)。忙業(yè)務(wù)(或者休假)去了,以后得空再來分享。本文的作者均來自金杜律師事務(wù)所,他們熱愛死磕復(fù)雜法律和商業(yè)問題、挑戰(zhàn)高難度項(xiàng)目并在心血來潮時向大家分享經(jīng)驗(yàn)。
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原標(biāo)題:
投資困境企業(yè)專題十五 | 破產(chǎn)清算-最后的投資機(jī)會