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投資困境企業(yè)專題十五 | 破產(chǎn)清算-最后的投資機(jī)會(huì)

大隊(duì)長(zhǎng)金融

2023-11-03 15:35 2989 0 0

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破產(chǎn)清算，是“最后”的投資機(jī)會(huì)

作者：大隊(duì)長(zhǎng)金融

破產(chǎn)清算，是“最后”的投資機(jī)會(huì)。

與破產(chǎn)重整意在“救活”危機(jī)企業(yè)不同，破產(chǎn)清算的最終目的是“消滅”一家公司。危機(jī)企業(yè)進(jìn)入破產(chǎn)清算程序，意味著企業(yè)未能通過(guò)與債權(quán)人達(dá)成和解程序或未能成功完成破產(chǎn)重整，而只能通過(guò)破產(chǎn)清算，清償或者部分清償債務(wù)，并在破產(chǎn)清算程序完成后注銷登記。或者，根本沒(méi)啟動(dòng)重整，一開始就奔著清算去。

企業(yè)進(jìn)入破產(chǎn)清算程序，管理人需要將企業(yè)的財(cái)產(chǎn)變現(xiàn)，換成資金進(jìn)行分配，在債權(quán)債務(wù)等相關(guān)事項(xiàng)都清理完畢后，企業(yè)將被注銷。因此，對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，參與危機(jī)企業(yè)的財(cái)產(chǎn)變現(xiàn)將是針對(duì)危機(jī)企業(yè)的最后一次投資機(jī)會(huì)。

為什么是投資“機(jī)會(huì)”？因?yàn)榭赡芎鼙阋?，比重整的定價(jià)便宜。

在破產(chǎn)案件中，拍賣是實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)的基本方式。

拍賣怎么定價(jià)呢？

就破產(chǎn)企業(yè)的實(shí)物資產(chǎn)，第一次拍賣的價(jià)格一般為評(píng)估價(jià)或者市價(jià)的80%（每一次出價(jià)都稱為“保留價(jià)”）。如果出現(xiàn)流拍，再行拍賣時(shí)，保留價(jià)會(huì)酌情降低（但每次降低的數(shù)額不得超過(guò)前次保留價(jià)的20%）。

就破產(chǎn)企業(yè)的金融資產(chǎn)，比如對(duì)外長(zhǎng)期投資（股權(quán)），股權(quán)拍賣的保留價(jià)通常按照評(píng)估值確定。第一次拍賣最高應(yīng)價(jià)未達(dá)到保留價(jià)時(shí)，會(huì)繼續(xù)進(jìn)行拍賣，每次拍賣的保留價(jià)不低于前次保留價(jià)的90%。如果經(jīng)過(guò)三次拍賣還是不能成交的，法院將會(huì)把所拍賣的股權(quán)按第三次拍賣的保留價(jià)折價(jià)抵償給債權(quán)人。在每次拍賣未成交后，法院也可以主持調(diào)解，將所拍賣的股權(quán)參照該次拍賣保留價(jià)折價(jià)抵償給債權(quán)人。

就破產(chǎn)企業(yè)的高質(zhì)量資產(chǎn)，投資人有很大機(jī)會(huì)“低價(jià)”買“高配”。如果投資人能和其他投資人打個(gè)信息差的，“機(jī)會(huì)”會(huì)更大。比如，投資人和公司有過(guò)業(yè)務(wù)合作或者和公司在同一行業(yè)，知曉公司的某項(xiàng)資產(chǎn)具有投資價(jià)值的，與其他人相比，在決策是否參與拍賣這項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)的顧慮就會(huì)更少，對(duì)這項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值判斷會(huì)更準(zhǔn)確，一舉拿下的機(jī)會(huì)也會(huì)更大。

如果收購(gòu)方對(duì)于破產(chǎn)企業(yè)的人力資源、客戶關(guān)系等有所掌控，那么，這些經(jīng)營(yíng)要素和在破產(chǎn)清算中以低價(jià)獲得的資產(chǎn)重新結(jié)合，可以很快拼回成一個(gè)完整的新企業(yè)，那真的是輕裝上陣，涅槃重生。

和破產(chǎn)重整中通常見(jiàn)到的打包收購(gòu)不同，在破產(chǎn)清算中，不同資產(chǎn)更有可能分開拍賣，而且，收購(gòu)方更有可能不需要承擔(dān)債務(wù)，以及避開隱藏債務(wù)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

除了上面提到的實(shí)物資產(chǎn)、股權(quán)外，破產(chǎn)企業(yè)一般還會(huì)有庫(kù)存商品、材料、應(yīng)收債權(quán)、無(wú)形資產(chǎn)（比如土地使用權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、專有技術(shù)等）等資產(chǎn)。對(duì)破產(chǎn)企業(yè)清算資產(chǎn)有興趣的，不妨看看最高法司法行政裝備管理局主管的“人民法院訴訟資產(chǎn)網(wǎng)”（https://www.rmfysszc.gov.cn/）。

沙里淘金，拼的是手速和眼力。

寫到這里，這一系列的15篇短文就告一段落了。

忙業(yè)務(wù)（或者休假）去了，以后得空再來(lái)分享。

感謝讀者諸君的關(guān)注和陪伴。

本文的作者均來(lái)自金杜律師事務(wù)所，他們熱愛(ài)死磕復(fù)雜法律和商業(yè)問(wèn)題、挑戰(zhàn)高難度項(xiàng)目并在心血來(lái)潮時(shí)向大家分享經(jīng)驗(yàn)。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

題圖來(lái)自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議

本文由“大隊(duì)長(zhǎng)金融”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有，未經(jīng)授權(quán)，請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載，謝謝！

原標(biāo)題： 投資困境企業(yè)專題十五 | 破產(chǎn)清算-最后的投資機(jī)會(huì)

破產(chǎn)清算困境企業(yè)

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