基金管理人為第一責任人，任何設置都不能影響基金管理人主動運營管理基礎設施項目的權限。

原始權益人僅能以基金持有人的角色參與治理，只能在持有人大會層面發(fā)揮作用，不能參與基金的日常管理?；鹚腥粘Q策都應由基金管理人負責。

如持有人大會表決事項中設置了相關規(guī)則沒有要求的事項，需要逐一說明合規(guī)性和合理性。持有人大會及其日常機構不能參與或干涉基金的投資管理活動。

項目公司原則上應當作為一個持有基礎設施的載體，設置符合《公司法》的規(guī)定即可，不能將主要運營職責賦予項目公司。

管理費設置需要具有合理性，中國證監(jiān)會反對管理費價格戰(zhàn)，管理費不能低于成本。

運營服務費不能設置得條目過多、過于復雜。不能設置差額補足機制，即不能約定經(jīng)營收入高于一定標準的部分給外部運營管理機構、低于一定標準的由運營管理機構補足?；鸩荒茉O置成明股實債。

運營管理費應該具有合理性。例如，高速公路管理費應該與管理機構的工作、貢獻、業(yè)績等掛鉤，而不應跟車流量掛鉤。

除中國證監(jiān)會認定的情形外，基礎設施公募基金（REITs）存續(xù)期間準備購入基礎設施項目的標準和要求、戰(zhàn)略配售安排、盡職調(diào)查要求、信息披露等與基礎設施公募基金（REITs）首次發(fā)售要求基本一致。

基礎設施公募基金（REITs）存續(xù)期間，基金管理人作出擬購入基礎設施項目決定的，應當及時編制并發(fā)布臨時公告，披露擬購入基礎設施項目的相關情況和安排。

發(fā)布首次臨時公告以后，基金管理人應當定期發(fā)布進展公告，說明本次購入基礎設施項目的具體進展情況。

基礎設施公募基金（REITs）存續(xù)期間準備購入項目的，應當按照規(guī)定履行變更注冊等程序。

基金管理人在向中國證監(jiān)會申請變更注冊同時，基金管理人和資產(chǎn)支持證券管理人還應當向交易所提交基金產(chǎn)品變更申請和基礎設施資產(chǎn)支持證券相關申請，由交易所確認是否符合相關條件。

交易所將按照基礎設施公募基金（REITs）產(chǎn)品首次發(fā)售的相關工作程序，對基礎設施公募基金（REITs）產(chǎn)品變更和相關基礎設施資產(chǎn)支持證券是否符合條件進行審核，根據(jù)評議結(jié)果出具無異議函或者作出終止審核的決定。

金額超過基金凈資產(chǎn)20%但低于基金凈資產(chǎn)50%的基礎設施項目購入，應當經(jīng)過參加持有人大會的基金份額持有人所持表決權的二分之一以上表決通過。

金額占基金凈資產(chǎn)50%及以上的基礎設施項目購入，應當經(jīng)參加大會的基金份額持有人所持表決權的三分之二以上表決通過。

基金擴募，可以向原基金持有人配售份額，也可以向不特定對象或特定對象發(fā)售。

基金管理人可以根據(jù)基金二級市場交易價格和擬投資項目市場價值等因素，合理確定基金擴募發(fā)售價格或定價方式。

金額低于基金凈資產(chǎn)50%的基礎設施公募基金（REITs）擴募，應當經(jīng)參加持有人大會的基金份額持有人所持表決權的二分之一以上表決通過。

金額占基金凈資產(chǎn)50%及以上的擴募，應當經(jīng)參加大會的基金份額持有人所持表決權的三分之二以上表決通過。

基金擴募的，基金管理人應當向證監(jiān)會辦理變更注冊，并向交易所提出申請，取得交易所無異議函。

目前國內(nèi)尚未針對基礎設施公募基金（REITs）出臺專門的稅收政策。根據(jù)現(xiàn)行稅收政策， REITs在不同運營環(huán)節(jié)，將主要產(chǎn)生以下稅務影響：

在REITs設立過程中通常會涉及到原始權益人將標的資產(chǎn)剝離到項目公司，再將項目公司股權轉(zhuǎn)讓給資產(chǎn)支持專項計劃。

資產(chǎn)剝離通常會涉及企業(yè)所得稅、增值稅（及附加稅費）、土地增值稅、契稅、印花稅；在符合特定條件情況下，則有可能適用“整體轉(zhuǎn)讓不征增值稅”以及“以房地產(chǎn)投資入股暫不征土地增值稅”的稅收優(yōu)惠政策。

股權轉(zhuǎn)讓則通常會涉及企業(yè)所得稅和印花稅。雖然現(xiàn)行涉及重組的企業(yè)所得稅法規(guī)規(guī)定，符合條件的股權/資產(chǎn)重組可以適用特殊性稅務處理，遞延繳納企業(yè)所得稅，但是項目公司股權轉(zhuǎn)讓給資產(chǎn)支持專項計劃，通常無法滿足“股權支付需符合規(guī)定比例”的要求。

在REITs存續(xù)期間，參與各方的稅務影響主要包括：

1. 項目公司：作為獨立經(jīng)營的納稅主體，項目公司通常需要繳納企業(yè)所得稅、增值稅及附加稅費、印花稅等。鑒于其經(jīng)營業(yè)務的特殊性，往往還需要繳納城鎮(zhèn)土地使用稅和房產(chǎn)稅。此外，如果項目公司存在借入款項，則要考慮關聯(lián)借款費用的資本弱化規(guī)定以及合理貸款利率水平，否則部分借款利息費用將無法在企業(yè)所得稅前扣除。

2. 資產(chǎn)支持專項計劃：根據(jù)現(xiàn)行稅法規(guī)定，資產(chǎn)支持專項計劃就其取得收益暫且無須繳納企業(yè)所得稅。增值稅方面，其取得的保本收益（如項目公司支付的利息），需按3%的征收率繳納增值稅，資產(chǎn)計劃管理人為納稅人；而取得的非保本收益（如股東分紅）則無需繳納增值稅。

3. REITs：根據(jù)現(xiàn)行稅法規(guī)定，在REITs層面暫不會產(chǎn)生企業(yè)所得稅納稅義務。增值稅方面，同于上述資產(chǎn)支持專項計劃。

4.投資者：如前文所述，投資者主要包括戰(zhàn)略投資者、機構投資者和公眾投資者。從稅法角度，分別為企業(yè)納稅人和個人納稅人。根據(jù)現(xiàn)行稅法規(guī)定和稅務實踐，其取得來源于REITs的分配所得不屬于增值稅應稅稅目，且暫不征收所得稅。

REITs退出方式包括基金層面投資人的退出；也包括基金、資產(chǎn)支持專項計劃、項目公司的后期退出，即將基礎資產(chǎn)或底層資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓。不同退出方式適用不同的稅務處理：

• 投資者通過二級市場退出：根據(jù)現(xiàn)行稅法規(guī)定，個人所得稅納稅人轉(zhuǎn)讓基金份額無需繳納增值稅和個人所得稅；企業(yè)所得稅納稅人轉(zhuǎn)讓基金份額需繳納增值稅和企業(yè)所得稅。

• 其他退出方式中涉及的股權/資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓退出：根據(jù)轉(zhuǎn)讓方（如基金、資產(chǎn)支持專項計劃、項目公司）和轉(zhuǎn)讓標的（如股權、資產(chǎn)）的不同，如設立環(huán)節(jié)所述，將產(chǎn)生不同的稅務成本。

本文以《博時招商蛇口產(chǎn)業(yè)園封閉式基礎設施證券投資基金》為例，簡要介紹基礎設施公募REITs試點案例。

在基礎設施公募基金（REITs）和專項計劃設立之前，專項計劃管理人博時資本先新設立兩家SPV公司（SVP萬融和SPV萬海），作為博時資本的全資子公司。公募基金完成募集后，用募集資金認購專項計劃的全部份額；博時資本（代表專項計劃）與博時資本自己（作為SPV的股東）簽署《SPV公司股權轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，博時資本（代表專項計劃）按照《SPV公司股權轉(zhuǎn)讓協(xié)議》的約定受讓SPV公司100%股權，并向SPV公司進行投資。

SPV（萬融）和SPV（萬海）同原始權益人招商蛇口簽訂項目公司股權轉(zhuǎn)讓協(xié)議，分別受讓招商蛇口持有的項目公司100%的股權。

基金成立以后，項目公司將吸收合并其股東（即相應的SPV），SPV將注銷，博時資本（代表專項計劃）將直接持有項目公司的全部股權。不過，該步驟沒有體現(xiàn)在上述結(jié)構圖里，是基金成立后可能發(fā)生的步驟。

下表是博時招商蛇口產(chǎn)業(yè)園封閉式基礎設施證券投資基金的基本要素。

下表列舉了基礎設施公募REITs與香港和新加坡REITs的主要差別和相同點。

下圖為一個典型的類REITs的交易結(jié)構，與公募REITs相比，類REITs少了上層的公募基金，但在專項計劃和項目公司之間多了一個私募基金，其余結(jié)構大體相同。

下表列舉了基礎設施公募REITs與類REITs的主要差別和相同點。

1. 本節(jié)內(nèi)容主要摘錄自《博時招商蛇口產(chǎn)業(yè)園封閉式基礎設施證券投資基金招募說明書》。