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    市銷率、市盈率與市凈率的隱藏屬性

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    2021-08-13 11:26 3986 0 0
    投資者喜歡用簡(jiǎn)單估值指標(biāo)對(duì)股票進(jìn)行估值,比如說(shuō)市銷率、市盈率與市凈率。

    作者:董鵬飛

    來(lái)源:財(cái)視中國(guó)(ID:caishiv)

    *本文于6月25日首發(fā)于財(cái)視中國(guó)(www.caishiv.com),欲查看更多行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域解讀,請(qǐng)關(guān)注財(cái)視中國(guó)官網(wǎng)或微信公眾號(hào)。

    投資者喜歡用簡(jiǎn)單估值指標(biāo)對(duì)股票進(jìn)行估值,比如說(shuō)市銷率、市盈率與市凈率。但是,投資者知道嗎?每個(gè)指標(biāo)都有自己的隱藏屬性。

    市銷率

    以市銷率為例,表面上,市銷率直接考量了股票交易價(jià)格(P)和銷售收入(S)兩個(gè)屬性,但其還隱藏了另一個(gè)屬性——凈利潤(rùn)率。

    也就是說(shuō),高市銷率的隱藏預(yù)期是高凈利潤(rùn)率,低市銷率的隱藏預(yù)期是低凈利潤(rùn)率。在銷售額相同的情況下,高市銷率帶來(lái)的高凈利潤(rùn)率預(yù)期,將帶來(lái)更高的預(yù)期利潤(rùn)(銷售額乘以凈利潤(rùn)率)。反之亦然。

    如果投資者的投資策略是購(gòu)買低市銷率的股票,從指標(biāo)屬性和隱藏屬性的角度看,有三個(gè)內(nèi)在理由:

    1. 投資者購(gòu)買的是S/P,也就是市銷率的倒數(shù),即每單位股票價(jià)格對(duì)應(yīng)的銷售收入。同樣的股價(jià),低市銷率股票對(duì)應(yīng)更多的銷售收入。

    2. 從P/S的角度看,投資者預(yù)期未來(lái)銷售收入會(huì)有增長(zhǎng),該增長(zhǎng)將同比例推動(dòng)股價(jià)的增長(zhǎng)。

    3. 從隱藏屬性的角度,低市銷率意味著企業(yè)的凈利潤(rùn)率極低,資本市場(chǎng)已經(jīng)把該預(yù)期充分反映在股價(jià)里面。在極低凈利潤(rùn)率預(yù)期下,任何凈利潤(rùn)率的改進(jìn)都會(huì)帶來(lái)利潤(rùn)的改善以及P/S的提升。而在極低凈利潤(rùn)率預(yù)期下,凈利潤(rùn)率的改進(jìn)是非常容易發(fā)生的。任何上下游、生產(chǎn)成本、管理費(fèi)率等等的改善都會(huì)帶來(lái)凈利潤(rùn)率的改善。凈利潤(rùn)率的改善帶來(lái)了P/S的提升和股票的上漲。

    在三個(gè)內(nèi)在理由里面,隱藏屬性的極低凈利潤(rùn)率及其改進(jìn)空間,是購(gòu)買低市銷率股票的最主要理由。

    如果投資者的投資策略是購(gòu)買高市銷率的股票,最主要的內(nèi)在理由是,投資者預(yù)期銷售額不斷增加,并且預(yù)期凈利潤(rùn)率不變甚至企業(yè)更加精益求精改進(jìn)凈利潤(rùn)率,最終導(dǎo)致凈利潤(rùn)更快增加。企業(yè)可以獲取更多的凈利潤(rùn),凈利潤(rùn)巨幅增加帶動(dòng)股票價(jià)格的提升。

    市盈率

    以市盈率為例,表面上,市盈率直接考量了股票交易價(jià)格(P)和預(yù)期利潤(rùn)(E)兩個(gè)屬性,但其還隱藏了另一個(gè)屬性——成長(zhǎng)性(或稱增長(zhǎng)率)。

    也就是說(shuō),高市盈率的隱藏預(yù)期是高成長(zhǎng)性,低市盈率的隱藏預(yù)期是低成長(zhǎng)性。在同樣的預(yù)期利潤(rùn)基數(shù)下,高市盈率帶來(lái)的高成長(zhǎng)性預(yù)期,將帶來(lái)超多的未來(lái)預(yù)期利潤(rùn)(預(yù)期利潤(rùn)乘以成長(zhǎng)性)及其累計(jì)值。反之亦然。

    如果投資者的投資策略是購(gòu)買低市盈率的股票,從指標(biāo)屬性和隱藏屬性的角度看,有三個(gè)內(nèi)在理由:

    1. 投資者購(gòu)買的是E/P,也就是市盈率的倒數(shù),即每單位股票價(jià)格對(duì)應(yīng)的預(yù)期利潤(rùn)。同樣的股價(jià),低市盈率股票對(duì)應(yīng)更多的預(yù)期利潤(rùn),更高的投資收益率。

    2. 從P/E的角度看,投資者預(yù)期未來(lái)利潤(rùn)會(huì)增長(zhǎng),該增長(zhǎng)將同比例推動(dòng)股價(jià)的增長(zhǎng)。

    3. 從隱藏屬性的角度,低市盈率意味著企業(yè)的成長(zhǎng)性極低,資本市場(chǎng)已經(jīng)把該預(yù)期充分反映在股價(jià)里面。在極低成長(zhǎng)性預(yù)期下,任何成長(zhǎng)性的改進(jìn)都會(huì)帶來(lái)預(yù)期利潤(rùn)的上升以及P/E的提升。而在極低成長(zhǎng)性預(yù)期下,成長(zhǎng)性的改進(jìn)是非常容易發(fā)生的。成長(zhǎng)性的改進(jìn)帶來(lái)了P/E的提升和股價(jià)的上漲。

    在三個(gè)內(nèi)在理由里面,隱藏屬性的極低成長(zhǎng)性及其改進(jìn)空間,是購(gòu)買低市盈率股票的最主要理由。

    如果投資者的投資策略是購(gòu)買高市盈率的股票,最主要的內(nèi)在理由是,投資者預(yù)期成長(zhǎng)性不變甚至企業(yè)更加精益求精改進(jìn)成長(zhǎng)性,最終導(dǎo)致凈利潤(rùn)更快增加。在高市盈率維持不變的前提下,股票價(jià)格也很快提升。

    市凈率

    以市凈率為例,表面上,市凈率直接考量了股票交易價(jià)格(P)和凈資產(chǎn)(B,或稱賬面價(jià)值)兩個(gè)屬性,但其還隱藏了另一個(gè)屬性——ROE(或稱凈資產(chǎn)收益率)。

    也就是說(shuō),高市凈率的隱藏預(yù)期是高ROE,低市凈率的隱藏預(yù)期是低ROE。在同樣的凈資產(chǎn)基數(shù)下,高市凈率帶來(lái)的高ROE預(yù)期,將帶來(lái)超多的未來(lái)凈資產(chǎn)的增加(以凈資產(chǎn)乘以ROE的速度累積);在高ROE的預(yù)期之下,隨著凈資產(chǎn)的做大,凈利潤(rùn)增加的速度也越來(lái)越大。反之亦然。

    如果投資者的投資策略是購(gòu)買低市凈率的股票,從指標(biāo)屬性和隱藏屬性的角度看,有三個(gè)內(nèi)在理由:

    1. 投資者購(gòu)買的是B/P,也就是市凈率的倒數(shù),即每單位股票價(jià)格對(duì)應(yīng)的凈資產(chǎn)。同樣的股價(jià),低市凈率股票對(duì)應(yīng)更多的凈資產(chǎn),買到更多的凈資產(chǎn)。

    2. 從P/B的角度看,投資者預(yù)期未來(lái)隨著凈資產(chǎn)增長(zhǎng),股價(jià)將同比例增長(zhǎng)。

    3. 從隱藏屬性的角度,低市凈率意味著企業(yè)的ROE極低,資本市場(chǎng)已經(jīng)把該預(yù)期充分反映在股價(jià)里面。在極低ROE預(yù)期下,任何ROE的改進(jìn)都會(huì)帶來(lái)凈資產(chǎn)的上升以及P/B的提升。而在極低ROE預(yù)期下,ROE的改進(jìn)是非常容易發(fā)生的。ROE的改進(jìn)帶來(lái)了P/B的提升和股票價(jià)格的上升。

    在三個(gè)內(nèi)在理由里面,隱藏屬性的極低ROE及其改進(jìn)空間,是購(gòu)買低市凈率股票的最主要理由。

    如果投資者的投資策略是購(gòu)買高市凈率的股票,最主要的內(nèi)在理由是,投資者預(yù)期ROE不變甚至企業(yè)更加精益求精改進(jìn)ROE,最終導(dǎo)致凈資產(chǎn)更快增加。在高市凈率維持不變的前提下,股票價(jià)格也很快提升。

    注:文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn),不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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    本文由“財(cái)視中國(guó)”投稿資產(chǎn)界,并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有,未經(jīng)授權(quán),請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載,謝謝!

    原標(biāo)題: 市銷率、市盈率與市凈率的隱藏屬性

    財(cái)視中國(guó)

    特邀中外監(jiān)管層、金融行業(yè)高層、經(jīng)濟(jì)學(xué)家、民營(yíng)金融領(lǐng)軍人物獨(dú)家供稿。立足中國(guó)金融行業(yè),創(chuàng)造財(cái)經(jīng)新視界。

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      蔣陽(yáng)兵

      蔣陽(yáng)兵,資產(chǎn)界專欄作者,北京市盈科(深圳)律師事務(wù)所高級(jí)合伙人,盈科粵港澳大灣區(qū)企業(yè)破產(chǎn)與重組專業(yè)委員會(huì)副主任。中山大學(xué)法律碩士,具有獨(dú)立董事資格,深圳市法學(xué)會(huì)破產(chǎn)法研究會(huì)理事,深圳市破產(chǎn)管理人協(xié)會(huì)個(gè)人破產(chǎn)委員會(huì)秘書長(zhǎng),深圳律師協(xié)會(huì)破產(chǎn)清算專業(yè)委員會(huì)委員,深圳律協(xié)遺產(chǎn)管理人入庫(kù)律師,深圳市前海國(guó)際商事調(diào)解中心調(diào)解員,中山市國(guó)資委外部董事專家?guī)斐蓡T。長(zhǎng)期專注于商事法律風(fēng)險(xiǎn)防范、商事爭(zhēng)議解決、企業(yè)破產(chǎn)與重組法律服務(wù)。聯(lián)系電話:18566691717

    • 劉韜
      劉韜

      劉韜律師,現(xiàn)為河南乾元昭義律師事務(wù)所律師。華北水利水電大學(xué)法學(xué)學(xué)士,中國(guó)政法大學(xué)在職研究生,美國(guó)注冊(cè)管理會(huì)計(jì)師(CMA)、基金從業(yè)資格、上市公司獨(dú)立董事資格。對(duì)法律具有較深領(lǐng)悟與把握。專業(yè)領(lǐng)域:公司法、合同法、物權(quán)法、擔(dān)保法、證券投資基金法、不良資產(chǎn)處置、私募基金管理人設(shè)立及登記備案法律業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)掛牌交易等。 劉韜律師自2010年至今,先后為河南新民生集團(tuán)、中國(guó)工商銀行河南省分行、平頂山銀行鄭州分行、河南投資集團(tuán)有限公司、鄭州高新產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司、光大鄭州國(guó)投新產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)、光大徳尚投資管理(深圳)有限公司、河南中智國(guó)?;鸸芾碛邢薰尽? 蘭考縣城市建設(shè)投資發(fā)展有限公司、鄭東新區(qū)富生小額貸款公司等企事業(yè)單位提供法律服務(wù),為鄭州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板掛牌、定向發(fā)行股票、股權(quán)并購(gòu)等提供法律服務(wù)。 為鄭州信大智慧產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展基金、鄭州市科技發(fā)展投資基金、鄭州澤賦北斗產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金、河南農(nóng)投華晶先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金、河南高創(chuàng)正禾高新科技成果轉(zhuǎn)化投資基金、河南省國(guó)控互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金設(shè)立提供法律服務(wù)。辦理過(guò)擔(dān)保公司、小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行、私募股權(quán)投資基金的設(shè)立、法律文書、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì),不良資產(chǎn)處置及訴訟等業(yè)務(wù)。 近兩年主要從事私募基金管理人及私募基金業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)處置及訴訟,公司股份制改造、新三板掛牌及股票發(fā)行、股權(quán)并購(gòu)項(xiàng)目法律盡職調(diào)查、法律評(píng)估及法律路徑策劃工作。 專業(yè)領(lǐng)域:企事業(yè)單位法律顧問(wèn)、金融機(jī)構(gòu)債權(quán)債務(wù)糾紛、并購(gòu)法律業(yè)務(wù)、私募基金管理人設(shè)立登記及基金備案法律業(yè)務(wù)、新三板法律業(yè)務(wù)、民商事經(jīng)濟(jì)糾紛等。

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