A股市場(chǎng)的下跌帶來(lái)股票質(zhì)押的補(bǔ)倉(cāng)壓力，無(wú)論是大藍(lán)籌還是中小創(chuàng)大部分都觸及到了預(yù)警線，甚至平倉(cāng)線，隨著問(wèn)題股的出現(xiàn)，券商頻繁傳出爆倉(cāng)的消息，大眾對(duì)股票質(zhì)押的關(guān)注度一下集中了起來(lái)，雖然比起前幾個(gè)月熱度有所下降，但是股票質(zhì)押也成為影響投資者分析股價(jià)的一個(gè)因素，下面就來(lái)介紹一下什么是股票質(zhì)押，以及股票質(zhì)押的現(xiàn)狀。

場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外不只差一個(gè)“標(biāo)準(zhǔn)化”

場(chǎng)內(nèi)股票質(zhì)押就是大家所熟知的“股票質(zhì)押式回購(gòu)”，是指符合條件的資金融入方以所持有的股票或其他證券質(zhì)押，向符合條件的資金融出方融入資金，并約定在未來(lái)返還資金、解除質(zhì)押的交易，質(zhì)押期不超過(guò)3年。

股票質(zhì)押式回購(gòu)交易業(yè)務(wù)包括初始交易和購(gòu)回交易兩次交易和兩次結(jié)算，業(yè)務(wù)模式為：

那么場(chǎng)外股票質(zhì)押是否就是場(chǎng)外股票質(zhì)押式回購(gòu)呢，其實(shí)不然，場(chǎng)外質(zhì)押是“股票收益權(quán)轉(zhuǎn)讓”需要同時(shí)簽署《股票收益權(quán)轉(zhuǎn)讓及回購(gòu)合同》和《股票質(zhì)押合同》，場(chǎng)外股票質(zhì)押通常被認(rèn)定為非標(biāo)業(yè)務(wù)，通常是由信托計(jì)劃、基金子公司專(zhuān)戶(hù)、券商定向產(chǎn)品承接。在《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》（征求意見(jiàn)稿）出來(lái)之前，券商集合計(jì)劃是不能投資場(chǎng)外股票質(zhì)押的，因?yàn)榧嫌?jì)劃不能直接投資于非標(biāo)資產(chǎn)，《管理辦法》對(duì)非標(biāo)資產(chǎn)進(jìn)行了更具體的劃分和規(guī)定，無(wú)論是場(chǎng)內(nèi)還是場(chǎng)外股票質(zhì)押業(yè)務(wù)被劃分在了非標(biāo)資產(chǎn)范圍里，而且集合計(jì)劃投資非標(biāo)資產(chǎn)不需要再借助私募基金和信托計(jì)劃。

股票質(zhì)押的相關(guān)法規(guī)

在監(jiān)管機(jī)構(gòu)沒(méi)有限制嵌套、沒(méi)有產(chǎn)品稅之前，股票質(zhì)押產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)模式真的是花樣百出，層層嵌套、逐層扒皮，不僅效率降低，成本也隨之升高。資管新規(guī)的出現(xiàn)，正本清源，使得股票質(zhì)押的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更加明晰，業(yè)務(wù)模式更加簡(jiǎn)單。

模式一  場(chǎng)外：

模式二  場(chǎng)內(nèi)：

履約保障比例=∑[（初始交易的標(biāo)的證券數(shù)量╳該標(biāo)的證券的當(dāng)前價(jià)格+補(bǔ)充質(zhì)押的標(biāo)的證券的數(shù)量╳該標(biāo)的證券的當(dāng)前價(jià)格+送股及轉(zhuǎn)增股數(shù)量╳該標(biāo)的證券的當(dāng)前價(jià)格一部分解除質(zhì)押額標(biāo)的證券數(shù)量╳該標(biāo)的證券的當(dāng)前價(jià)格）+待購(gòu)回期間分派且未提取的稅后紅利或利息-預(yù)扣預(yù)繳個(gè)人所得稅（如有）]/∑（初始成交金額+補(bǔ)充交易金額）

一般券商履約保障比為140%，160%

履約保障類(lèi)型及措施：

可以明顯看出，大家最關(guān)心的其實(shí)就是違約這一步，擔(dān)心券商“哐哐”砸盤(pán)。這點(diǎn)大家可以稍放心一下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)出了窗口指導(dǎo)，股票質(zhì)押爆倉(cāng)的公司不能在二級(jí)市場(chǎng)砸盤(pán)。金主爸爸揮一揮衣袖不留下一點(diǎn)資金，只留下券商自己暗自神傷，金亞、長(zhǎng)生說(shuō)起來(lái)都是血淚史，券商心里苦，但是券商不說(shuō)，勒緊自己的褲腰帶尋找下一個(gè)靠譜的融資者。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

大股東場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押情況：

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

大股東場(chǎng)外質(zhì)押情況：

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

下表分別是質(zhì)押比例、限售股質(zhì)押比例前50的公司。

一些存續(xù)的股票質(zhì)押，質(zhì)押率普遍較高，甚至達(dá)到7折，質(zhì)押比例也很多達(dá)到了100%，以至于很多股東并沒(méi)有補(bǔ)充質(zhì)押物的能力，融資難導(dǎo)致了資金鏈的緊張，增加了補(bǔ)充現(xiàn)金及部分贖回的壓力，除此之外以前很多股東采用置換質(zhì)押的方式由于質(zhì)押率的限制導(dǎo)致無(wú)法達(dá)到之前質(zhì)押的融資規(guī)模，而相繼帶來(lái)的還款壓力，導(dǎo)致很多股東在違約的邊緣瘋狂試探，而限售股質(zhì)押期限的錯(cuò)配又使券商面臨著巨大的違約處置壓力。

無(wú)論是股票質(zhì)押新規(guī)的出現(xiàn)還是股票市場(chǎng)的震蕩，使得前兩年發(fā)展過(guò)快的股票質(zhì)押市場(chǎng)迅速冷靜下來(lái)，也不再是靠質(zhì)押率戰(zhàn)和價(jià)格戰(zhàn)，而是回歸股票質(zhì)押的根本，考慮標(biāo)的證券的股性和融資人的資質(zhì)及其還款能力。雖然股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的這次小爆發(fā)使得很多券商和銀行都很難受，但是也為接下來(lái)股票質(zhì)押市場(chǎng)的健康發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。