多事之秋，餡餅還是陷阱？
回眸一看（笑），已經(jīng)快20年了。
從1999年四大行與國開第一次政策性剝離開始，到2008年資源衰竭，機構(gòu)紛紛退出市場，不良資產(chǎn)行業(yè)經(jīng)歷了完整的一個周期：起步，成長，成熟到衰退。2013年起，商業(yè)銀行再次大規(guī)模轉(zhuǎn)讓不良，2016年各路資金、機構(gòu)涌入，2017年價格虛高沖頂，走過了行業(yè)2.0時代的半個周期。這幾年眼花繚亂的宏觀政策，注定要把這個周期性行業(yè)帶入常規(guī)；以后，不見周期，只有冷暖。
中國銀保監(jiān)會發(fā)布的2018年二季度銀行業(yè)主要監(jiān)管指標數(shù)據(jù)顯示，二季度末，商業(yè)銀行不良貸款余額為1.96萬億元，較上季末增加1829億元；銀行業(yè)不良率上升至1.86%，不良率認定趨嚴和銀行核銷放緩導(dǎo)致銀行業(yè)資產(chǎn)和負債規(guī)模穩(wěn)步增長。實際不良率有多少、市場有多大，洪水之后，又將是一地狼藉。公布的數(shù)據(jù)或只是冰山一角，有多家機構(gòu)預(yù)測，銀行的不良資產(chǎn)規(guī)模在20萬億以上。（延伸閱讀：2018年銀保監(jiān)有關(guān)不良資產(chǎn)的監(jiān)管政策匯總）
多事之秋，20萬億的市場，餡餅還是陷阱？
定位、可持續(xù)經(jīng)營與超額收益
相比政策性階段，2.0時代不良資產(chǎn)市場是豐富的、亢奮的，也是無情的。
不良資產(chǎn)市場的參與機構(gòu)從最初的四大AMC，到現(xiàn)在四大AMC和近60家地方省市AMC，國有五大大行新成立金融資產(chǎn)投資公司AIC相繼入市，還有平安與民生等銀行成立的特資部。都“有的是錢”！如果不是華融資產(chǎn)的“417”案件余波未平，2018年的一級市場依然是刺刀見紅。
蛋糕雖大，卻不容易吃到。二級市場2000多家機構(gòu)，競爭者甚眾，如何脫穎而出？外資有資金優(yōu)勢、國資有資源優(yōu)勢、民營有落地處置能力、老鳥有經(jīng)驗有人脈關(guān)系、菜鳥新人威猛有沖勁，可謂八仙過海、各顯神通，可能是航空母艦、也可能是一葉扁舟，有沒有、能不能到達預(yù)定的彼岸，實際冷暖自知。
然鵝，不能回避的問題，如此亢奮的殺入市場，無論國有、外資、私營，看到了什么機會、經(jīng)歷了什么洗禮、收獲了什么成果。從2017年沖頂而下，我們之間或許有人已見證、甚至正在經(jīng)歷市場的無情。
2018年過去的8個月，一級市場“瘋”買包的少了、銀行招標流標常見了；想平價出資產(chǎn)機構(gòu)多了，買資產(chǎn)包的投資機構(gòu)少了；轉(zhuǎn)型做配資多了，銀行、四大AMC、地方AMC、民營推介會多了，辦培訓(xùn)班和上培訓(xùn)班的也多了…（延伸閱讀：2017年金融不良資產(chǎn)市場“新貴亂炒”）
2018年，賭國運的戊戌年。拋卻殺入不良資產(chǎn)市場的種種初衷，無論是投資還是投機，在不良資產(chǎn)行業(yè)即將年滿20歲時，是時候思考：定位、可持續(xù)經(jīng)營、超額收益。
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產(chǎn)界立場。
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