央行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)此前在回答問題時(shí)表示，人民幣匯率雙向變動(dòng)，基本穩(wěn)定在合理權(quán)衡水平。并且人民幣雙向波動(dòng)將成為常態(tài)，中國(guó)人民銀行將完善以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參照一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)整的外匯制度。

數(shù)據(jù)顯示，人民幣匯率近一個(gè)月以來(lái)呈上升趨勢(shì)。繼5月25日，離岸人民幣對(duì)美元盤中一度升穿6.4后，5月26日更是達(dá)到6.3822，人民幣匯率創(chuàng)三年來(lái)新高。據(jù)國(guó)外媒體報(bào)道，人民幣在過去一個(gè)月的反彈，引發(fā)了央行官員針對(duì)人民幣是否應(yīng)該進(jìn)一步升值，以幫助對(duì)抗大宗商品價(jià)格飆升和輸入型通脹的討論。

有國(guó)外媒體預(yù)測(cè)，中國(guó)官員和媒體沒有對(duì)人民幣走勢(shì)作出過多的反對(duì)，或許是為未來(lái)更大范圍內(nèi)的進(jìn)一步升值鋪平道路。人民幣長(zhǎng)期升值下喜憂參半，既要抓住當(dāng)前的機(jī)遇，也要做好應(yīng)對(duì)人民幣下行波動(dòng)時(shí)面臨的挑戰(zhàn)，提前做好風(fēng)險(xiǎn)管理。

若人民幣中長(zhǎng)期相對(duì)于美元升值，將使得人民幣相對(duì)購(gòu)買能力提升，理論上來(lái)講會(huì)有利于我國(guó)進(jìn)口而對(duì)出口形成制約。但是從目前的全球貿(mào)易環(huán)境來(lái)看，疫情仍未結(jié)束，東南亞和部分新興市場(chǎng)制造業(yè)或有好轉(zhuǎn)，而對(duì)比疫情前仍差距巨大，因而即便人民幣升值，我國(guó)出口市場(chǎng)受到的影響也有限。但在這樣的形勢(shì)下，出口企業(yè)勢(shì)必承擔(dān)更大的壓力。

南華期貨研究所所長(zhǎng)朱斌分析稱：“涉外企業(yè)對(duì)于人民幣波動(dòng)較為敏感，近期人民幣重啟升值使得外貿(mào)企業(yè)面臨新一輪人民幣匯率升值風(fēng)險(xiǎn)。尤其是一些中小型的出口企業(yè)，如果沒有進(jìn)行外匯套期保值或者在出口訂單中沒有加入其他的匯率避險(xiǎn)條款，他們將面臨原材料暴漲以及匯率升值的雙重壓力，勢(shì)必對(duì)出口利潤(rùn)形成較大的侵蝕。相對(duì)而言，進(jìn)口企業(yè)通常會(huì)吃到人民幣升值紅利，但也不絕對(duì)，還要看企業(yè)具體的規(guī)模和外貿(mào)話語(yǔ)權(quán)。另外匯率避險(xiǎn)意識(shí)較強(qiáng)、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理能力較強(qiáng)的大型出口企業(yè)也能在上半年強(qiáng)勢(shì)的外需中憑借較大的訂單量和成熟的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理能力獲得一定的經(jīng)營(yíng)紅利?！?/p>

東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇也對(duì)出口企業(yè)承載的壓力發(fā)表了自己的看法?！俺隹趬毫隙ū容^大，進(jìn)口企業(yè)會(huì)稍微放緩一些。當(dāng)然，在升值過程中，如果你的商品不可替代，或者對(duì)中國(guó)而言，供應(yīng)鏈比較完整或者獨(dú)一無(wú)二，商品的價(jià)格自然也可以再上漲。但如果只是標(biāo)準(zhǔn)參股或者沒有特色，那就會(huì)受到侵蝕?！?/p>

澳新銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊宇霆雖然也認(rèn)為人民幣匯率升值會(huì)對(duì)出口造成一定影響，但他表示，影響的力度不會(huì)很大。“根據(jù)出口結(jié)構(gòu)，雖然中小企業(yè)也需要出口，但實(shí)際上中國(guó)大部分出口都集中在一些比較大的電子企業(yè)。出口不是拼匯率，不是拼價(jià)格，而是拼產(chǎn)業(yè)鏈，拼效率。在現(xiàn)在的國(guó)際形式里要拼就拼自己的品質(zhì)，所以這個(gè)匯率對(duì)中國(guó)出口未來(lái)的前景不會(huì)很大?！?/p>

人民幣匯率升值在為出口行業(yè)帶來(lái)壓力的同時(shí)，借助疫情這一特殊時(shí)期，也為中國(guó)一些企業(yè)的發(fā)展和轉(zhuǎn)型提供了機(jī)遇。除此之外，經(jīng)營(yíng)者的管理能力也應(yīng)在打破難關(guān)的歷練中得以提升。中山證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛對(duì)中國(guó)企業(yè)提升國(guó)際局勢(shì)下的應(yīng)變能力寄予厚望。

“按照經(jīng)典的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，人民幣匯率升值，中國(guó)出口商品漲價(jià)，競(jìng)爭(zhēng)力下降，外貿(mào)企業(yè)的營(yíng)收和利潤(rùn)承壓，會(huì)導(dǎo)致中國(guó)貿(mào)易順差減少，進(jìn)而引發(fā)一系列連鎖反應(yīng)。最典型的案例是日本1985年簽訂的《廣場(chǎng)協(xié)議》，要求日元升值，最后導(dǎo)致日本付出了慘痛的經(jīng)濟(jì)代價(jià)。但新冠疫情以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)放水，人民幣匯率升值，與以往情況又存在不同。主要是新冠疫情導(dǎo)致全球產(chǎn)能不能順利修復(fù)，而只有率先控制住疫情的中國(guó)有充足產(chǎn)能供應(yīng)全球需求。這導(dǎo)致即便人民幣匯率升值，中國(guó)的出口依然非常強(qiáng)勁。而且這種趨勢(shì)在全球疫情徹底得到控制、全球產(chǎn)能恢復(fù)正常之前，都將持續(xù)。對(duì)于中國(guó)而言，需要利用這難得的戰(zhàn)略窗口期，發(fā)展中高端制造業(yè)、促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)型、搶占市場(chǎng)份額、提高生產(chǎn)效率，并且大力推動(dòng)內(nèi)循環(huán)和雙循環(huán)，以便提高中國(guó)在面對(duì)美國(guó)及其盟友發(fā)難時(shí)的應(yīng)變能力。”

建行金融市場(chǎng)部資深副經(jīng)理陸怡烽重新劃分了企業(yè)的類型?！耙皇琴Y源勞動(dòng)力密集行業(yè)企業(yè)。在上游，有話語(yǔ)權(quán)，受外部影響小，成本可轉(zhuǎn)嫁，可能在變化中還能受益。在下游，產(chǎn)品熱銷，可將成本轉(zhuǎn)嫁消費(fèi)者；不熱銷，就會(huì)大幅受擠壓甚至虧損。對(duì)中游企業(yè)而言，風(fēng)險(xiǎn)管理套保做得好，可以生存甚至發(fā)展，兼并其他中游企業(yè)；做得不好，會(huì)導(dǎo)致大幅虧損甚至破產(chǎn)。所以，外部沖擊對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理能力提升有益，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整有益，但過程比較殘酷?！?/p>

“二是新興科枝創(chuàng)新和輕資產(chǎn)企業(yè)，資產(chǎn)規(guī)模不大，產(chǎn)品附加值高，外部變化影響小，這也是政策鼓勵(lì)發(fā)展方向。像華為中興等企業(yè)的業(yè)務(wù)更傾向于國(guó)內(nèi)，這類企業(yè)只要保持能力，依托國(guó)內(nèi)大市場(chǎng)，會(huì)越做越好。更多國(guó)內(nèi)企業(yè)也會(huì)聚集在它們周圍，形成更強(qiáng)大產(chǎn)業(yè)配套，不懼金融周期變化。這是對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)企業(yè)受匯率影響的基本結(jié)論之二，淘汰落后傳統(tǒng)企業(yè)，促使新經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)加速形成。對(duì)單個(gè)企業(yè)而言，不適應(yīng)就被淘汰?！?/p>

李湛也從產(chǎn)業(yè)鏈的角度提出了建議?！叭嗣駧艆R率升值，對(duì)于依賴進(jìn)口原材料的上游企業(yè)會(huì)受益。考慮到終端消費(fèi)需求不振，中下游企業(yè)利潤(rùn)受到擠壓，加上人民幣升值，進(jìn)口商品的競(jìng)爭(zhēng)力變強(qiáng)，進(jìn)一步擠壓中下游企業(yè)利潤(rùn)，中下游企業(yè)受到的壓力較大。同時(shí)，中下游企業(yè)涉及到的就業(yè)人口眾多，中下游企業(yè)利潤(rùn)承壓可能會(huì)降薪裁員，這對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形成挑戰(zhàn)，政府需密切跟蹤中下游企業(yè)利潤(rùn)承壓對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，并及時(shí)采取相應(yīng)的政策措施?！?/p>

5月19日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署做好大宗商品保供穩(wěn)價(jià)工作，要求跟蹤分析國(guó)內(nèi)外形勢(shì)和市場(chǎng)變化，做好市場(chǎng)調(diào)節(jié)，應(yīng)對(duì)大宗商品價(jià)格過快上漲及其連帶影響。有消息指出，本次大宗商品物價(jià)上沖，預(yù)計(jì)5年內(nèi)通脹壓力都不會(huì)得到有效緩解。近期人民幣匯率升值，雖然會(huì)緩解一部分影響，但企業(yè)壓力依然存在。東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇指出：“如果是輸入型通脹，肯定對(duì)價(jià)格有壓制。中國(guó)進(jìn)口大量原材料，所以這個(gè)對(duì)中國(guó)PPI的輸入起到了一定的延緩作用?！?/p>

中山證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛談到：“人民幣升值可以在一定程度上緩解輸入型通脹對(duì)國(guó)內(nèi)工業(yè)品價(jià)格的影響，主要是購(gòu)買國(guó)際大宗商品會(huì)相對(duì)便宜。但這輪物價(jià)上漲主要是輸入型通脹，人民幣匯率即便升值，也不可能比美元更值錢。所以，輸入型通脹壓力還是會(huì)存在，人民幣升值只是在一定程度上緩解輸入型通脹壓力?！?/p>

南華期貨研究所所長(zhǎng)朱斌在分析企業(yè)壓力的同時(shí)，還提出了應(yīng)對(duì)方法?！皩?duì)于出口企業(yè)，人民幣升值以及通貨膨脹將是其面臨的雙重壓力，不僅無(wú)法相互抵消，還將對(duì)出口企業(yè)利潤(rùn)造成聯(lián)合侵蝕。對(duì)于進(jìn)口企業(yè)，雖然人民幣升值會(huì)帶來(lái)一定紅利，但通貨膨脹帶來(lái)的成本壓力也是不可小覷，甚至通貨膨脹的壓力會(huì)在一定程度上擠壓其人民幣升值紅利。對(duì)于外貿(mào)企業(yè)，在人民幣升值之際，想要抵消通貨膨脹的影響，可以從兩個(gè)方面著手應(yīng)對(duì)：一是加強(qiáng)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理，例如對(duì)原材料進(jìn)價(jià)在合同中鎖定人民幣價(jià)格、運(yùn)用期貨期權(quán)等衍生品進(jìn)行套期保值來(lái)管理企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口、樹立風(fēng)險(xiǎn)中性避險(xiǎn)理念等；第二就是立足主業(yè)，力圖內(nèi)外突破，例如尋找質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的替代品、打造自身品牌效應(yīng)、增強(qiáng)行業(yè)話語(yǔ)權(quán)以轉(zhuǎn)嫁自身面臨的通貨膨脹壓力等等”。

隨著匯率市場(chǎng)化改革的推進(jìn)，目前來(lái)看央行已逐步在退出對(duì)人民幣匯率的常態(tài)化干預(yù)，這也就意味著央行對(duì)人民幣匯率波動(dòng)的容忍度有所提升，人民幣匯率的變動(dòng)主要取決于市場(chǎng)供求。人民幣匯率更加市場(chǎng)化，也將促進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)不斷完善，使我國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界接軌，能更好的參與世界經(jīng)濟(jì)調(diào)整。

“人民幣匯率對(duì)于我國(guó)金融市場(chǎng)的影響是多方面的。我們知道，一國(guó)的經(jīng)濟(jì)越開放，金融市場(chǎng)國(guó)際化的程度也就越高，那么這個(gè)國(guó)家的金融市場(chǎng)所受到匯率帶來(lái)的影響也就越大。人民幣匯率市場(chǎng)化對(duì)于促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)健康發(fā)展有重要的意義，也是適應(yīng)國(guó)際經(jīng)濟(jì)一體化趨勢(shì)的表現(xiàn)。相對(duì)靈活的匯率政策能夠在一定程度上抵消金融風(fēng)險(xiǎn)，提升我國(guó)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性。當(dāng)然，人民幣匯率更加市場(chǎng)化，也會(huì)給我國(guó)金融市場(chǎng)帶來(lái)一定的挑戰(zhàn)。比如，增加了外匯資產(chǎn)管理和控制的難度、增大了外向型企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、增加了國(guó)際短期資本風(fēng)險(xiǎn)，容易引發(fā)國(guó)際短期資本肆意外流等等，”朱斌分享道。

李湛則表示：“其實(shí)在人民幣匯率在2019年8月“破7”以后，央行很少直接干預(yù)人民幣匯率走勢(shì)。目前人民幣匯率主要是由市場(chǎng)供求關(guān)系決定。在人民幣匯率出現(xiàn)超調(diào)時(shí)，監(jiān)管可能會(huì)出面穩(wěn)定預(yù)期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上雙向波動(dòng)。所以，當(dāng)前央行的表態(tài)對(duì)金融市場(chǎng)的影響有限，但人民幣匯率升值，人民幣資產(chǎn)更具有投資價(jià)值，有利于國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)估值?！?/p>

近期人民幣對(duì)美元匯率升值，它的對(duì)立面便是美元貶值。據(jù)統(tǒng)計(jì)，跨境貿(mào)易以美元結(jié)算的比率超過70%。這就意味著，若人民幣下行波動(dòng)，會(huì)導(dǎo)致外貿(mào)企業(yè)折合人民幣收入縮水。所以，規(guī)避匯率波動(dòng)造成的風(fēng)險(xiǎn)，成為企業(yè)，特別是外貿(mào)企業(yè)必須面臨的課題。對(duì)此，澳新銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊宇霆并不十分擔(dān)心。他表示：“人民幣升、貶值從2015年開始已經(jīng)存在了數(shù)年。從貶值到升值，再到現(xiàn)在的雙向波動(dòng)，很多企業(yè)應(yīng)該對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)建立了一條管理政策。當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)管理，如果通過遠(yuǎn)期來(lái)管理的話，要看企業(yè)愿不愿意承擔(dān)一部分成本，來(lái)管理中間那個(gè)匯率波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

南華期貨研究所所長(zhǎng)朱斌則認(rèn)為：“今年以來(lái)，人民幣匯率整體呈現(xiàn)大開大合雙向震蕩‘新常態(tài)’，在雙向波動(dòng)加劇的背景下，大多數(shù)我國(guó)企業(yè)面對(duì)匯率變動(dòng)的應(yīng)對(duì)經(jīng)驗(yàn)相對(duì)較少，并且由于我國(guó)尚未形成面向廣大企業(yè)和個(gè)人的集中外匯市場(chǎng)，因而境內(nèi)避險(xiǎn)工具均由銀行提供。與境外豐富的外匯避險(xiǎn)工具相比，目前適用于企業(yè)的境內(nèi)外匯產(chǎn)品主要為外匯即期、外匯遠(yuǎn)期、外匯掉期和外匯期權(quán)，可以對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)的手段和產(chǎn)品較為單一，無(wú)疑使企業(yè)面對(duì)的外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大。因此，人民幣無(wú)論是升值還是貶值，外匯衍生品在國(guó)內(nèi)的發(fā)展都是大勢(shì)所趨。外匯衍生品的發(fā)展，既可以使企業(yè)在管理風(fēng)險(xiǎn)時(shí)多一種可選擇的避險(xiǎn)工具，也可以使企業(yè)在使用避險(xiǎn)工具時(shí)的成本更加透明合理，從而幫助企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

前文中提到，建行金融市場(chǎng)部資深副經(jīng)理陸怡烽從不同的角度對(duì)企業(yè)進(jìn)行劃分。在他的理念下，第三類企業(yè)恰恰針對(duì)金融行業(yè)。他認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)的管理能力與產(chǎn)品的開發(fā)同樣重要。“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，需要提供更多風(fēng)險(xiǎn)中性的衍生品風(fēng)險(xiǎn)管理簡(jiǎn)單產(chǎn)品。但產(chǎn)品是一塊，應(yīng)用依靠的人和機(jī)制更重要。金融機(jī)構(gòu)在推廣產(chǎn)品時(shí)，還要培訓(xùn)企業(yè)人員，這終將成為未來(lái)的主要在職培訓(xùn)市場(chǎng)，即金融風(fēng)險(xiǎn)服務(wù)咨詢市場(chǎng)。另外，金融機(jī)構(gòu)會(huì)對(duì)大企業(yè)開展定制風(fēng)險(xiǎn)管理方案服務(wù)，升級(jí)全面風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)管理能力?！?/p>

人民幣升值會(huì)吸引大量外資進(jìn)入我國(guó)資本市場(chǎng)，其中往往最活躍的是游資。但在吸引外資的同時(shí)，也要做好防御措施，以免匯率下行波動(dòng)造成大量資本外流。邵宇指出：“人民幣升值，這個(gè)時(shí)候肯定大量熱錢涌入中國(guó)。我們要注意防范的是，當(dāng)美元調(diào)整方向，特別是美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策調(diào)整的時(shí)候，可能會(huì)引發(fā)資本的外流。所以，我覺得保持匯率的彈性，然后對(duì)資本賬戶進(jìn)行一定的意向操作，這應(yīng)該是需要考慮的一個(gè)管理方面。對(duì)于企業(yè)而言，他肯定要使用衍生產(chǎn)品進(jìn)行套保，這樣的話對(duì)他的整個(gè)交易的成本控制，應(yīng)該有幫助。”

朱斌解釋道：“人民幣升值將不可避免的帶動(dòng)游資流入，主要影響的就是我國(guó)的金融市場(chǎng)穩(wěn)定性，進(jìn)而影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。想要防止游資沖擊，歸根結(jié)底需要央行控制資本流動(dòng)，嚴(yán)格管制境外游資，尤其是大額游資在境內(nèi)外金融市場(chǎng)上頻繁進(jìn)出。同時(shí)，健全我國(guó)匯率形成機(jī)制，保持匯率在合理區(qū)間雙向波動(dòng)，維持我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，維穩(wěn)金融、資本市場(chǎng)價(jià)格（例如，運(yùn)用期貨等衍生品對(duì)沖市場(chǎng)單邊力量，防止羊群效應(yīng)帶來(lái)的暴漲暴跌），將減少游資的進(jìn)出，使得這部分資金能夠長(zhǎng)期留在中國(guó)市場(chǎng)，緩解對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊?！?/p>

楊宇霆對(duì)此持樂觀態(tài)度。他分析稱：“在金融開放的背景下，中國(guó)的債市吸引了很多外資。國(guó)際投資者，機(jī)構(gòu)投資，他們?cè)敢獍阎袊?guó)的債券放在他們?nèi)蛸Y金運(yùn)用上的一部分。也有中資海外通過債券，或者通過不同的渠道投資在國(guó)內(nèi)，這個(gè)也是間接對(duì)人民幣匯率帶來(lái)支持。但是這些資金占國(guó)內(nèi)總體金融份額不高，所以理論上不會(huì)造成太大震動(dòng)?！?/p>