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        懸崖之上的融信

        地產(chǎn)大爆炸 地產(chǎn)大爆炸
        2021-08-11 18:37 2219 0 0
        這次的融信中國(guó)美元債大跌,領(lǐng)跌了中國(guó)企業(yè)美元債市場(chǎng)。

        作者:炸天團(tuán)

        來(lái)源:地產(chǎn)大爆炸(ID:dichandabaozha)

        2011年國(guó)慶節(jié),莆田歐氏家族二代們乘坐A380去了趟迪拜。

        7天的旅程很是奢華,每天住的酒店風(fēng)格不同,比如皇宮酒店、亞特蘭蒂斯酒店、帆船酒店,還有衛(wèi)生間里全部是愛(ài)馬仕用品的酒店。

        彼時(shí),融信董事局主席歐宗洪的兒子歐國(guó)飛剛?cè)ト舜笞x書(shū),豪華的迪拜家族游也是他人生第一次見(jiàn)大場(chǎng)面,他指著偶遇的法拉利Enzo說(shuō),兩顆眼珠都不夠用了。

        8年后,見(jiàn)過(guò)大場(chǎng)面的歐國(guó)飛被推向臺(tái)前,接替李宏耕成為融信第二事業(yè)部總裁。

        據(jù)融信內(nèi)部人透露,與父親外形酷似的歐國(guó)飛,性格內(nèi)斂、做人低調(diào),未來(lái)將肩負(fù)起家族傳承的擔(dān)子。

        不過(guò),歐國(guó)飛想要撐起的這副擔(dān)子,并不輕松。

        01

        7月26日,融信中國(guó)旗下2023年到期債券每1美元下跌1.6美分至95.1美分,創(chuàng)2020年4月以來(lái)最低水平;2023年到期7.35%債券創(chuàng)出逾3個(gè)月來(lái)最大跌幅。

        這次的融信中國(guó)美元債大跌,領(lǐng)跌了中國(guó)企業(yè)美元債市場(chǎng)。

        將時(shí)間拉長(zhǎng)看,融信中國(guó)美元債早已經(jīng)給投資者重重一擊。

        2月,融信中國(guó)2023年6月到期票息8.1%的債券、2024年8月到期票息6.75%的債券、2025年1月到期票息7.1%的債券普跌。

        4月,其2024年到期債券每1美元跌5.3美分至87.5美分,創(chuàng)下2020年7月以來(lái)最大單日跌幅。

        美元債持續(xù)波動(dòng)、大跌之外,融信的盈利能力備受質(zhì)疑。

        4月12日,標(biāo)普將融信中國(guó)控股有限公司的展望從“穩(wěn)定”調(diào)整至“負(fù)面”。

        標(biāo)普認(rèn)為,融信中國(guó)有大量未交付的低利潤(rùn)項(xiàng)目,其盈利能力將在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)持續(xù)走弱。

        此外,融信中國(guó)的土地補(bǔ)充需求使其難以在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)減少絕對(duì)債務(wù),或至少將債務(wù)總額保持在目前水平。

        隨后,惠譽(yù)將融信中國(guó)長(zhǎng)期外幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)(IDR)展望調(diào)至“負(fù)面”,并確認(rèn)其“BB-”評(píng)級(jí)。

        惠譽(yù)的擔(dān)憂同樣源于融信的盈利問(wèn)題。

        不過(guò),擔(dān)憂的是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu),而未必融信。

        02

        在評(píng)級(jí)被下調(diào)后不久,融信就現(xiàn)身杭州的首次集中土拍,并一口氣拍下了7宗地塊。

        市場(chǎng)上一致認(rèn)為那個(gè)兇猛的融信回來(lái)了。

        融信不以為然,他們非常有儀式感的每拍一宗地塊就奉上一封情書(shū)。

        據(jù)說(shuō),融信一共準(zhǔn)備了7封情書(shū),在一心一意、梅開(kāi)二度、三生有幸、志在四方四封情書(shū)之后,朋友圈就沒(méi)再見(jiàn)到融信的情書(shū)系列了。

        狂秀戰(zhàn)果的融信杭州公司,被集團(tuán)罵慘了。

        融信杭州公司斥資142.3億拿下的7宗地塊,代價(jià)不低,溢價(jià)率全部封頂,自持面積最高達(dá)到了17%。

        更重要的是,這次杭州土拍,是融信幾乎賭上了集團(tuán)所有資金來(lái)?yè)尩亍?/p>

        但現(xiàn)在,面對(duì)這些地塊,融信只能把牙咬碎了往肚子里咽。特別是融信獨(dú)立拿下的三宗地塊,更成了燙手山芋。

        為了減輕資金壓力,融信尋求了一個(gè)又一個(gè)“友商”。遺憾的是,沒(méi)有開(kāi)發(fā)商相信融信不惜代價(jià)競(jìng)得的項(xiàng)目能賺錢(qián),哪怕是微利。

        03

        雪上加霜的是,7月,杭州叫停商墅。

        商墅,簡(jiǎn)而言之就是商鋪改建成的有40年產(chǎn)權(quán)的別墅。是在限墅令加碼,以及住宅限價(jià)后,開(kāi)發(fā)商利用商業(yè)產(chǎn)品不限價(jià)的優(yōu)勢(shì),把他們打磨成高溢價(jià)產(chǎn)品,從而提高整盤(pán)的貨值和利潤(rùn)。

        這類(lèi)商墅產(chǎn)品因?yàn)閾碛行^(qū)最好的景觀和位置,往往能賣(mài)出比商鋪更高的價(jià)格。

        同時(shí)因?yàn)椴幌拶?gòu),面向的客群更廣,也更有價(jià)格提升的空間。

        許多房企在對(duì)杭州首輪出讓的土地進(jìn)行項(xiàng)目規(guī)劃設(shè)計(jì)及盈利測(cè)算時(shí),商墅幾乎就是盈利的關(guān)鍵所在。

        一紙 “限商墅令”,獨(dú)立布置的商墅重回底商,也意味著房企想以獨(dú)棟商墅的形式變相拉高貨值的“小心思”完全被堵死。

        受此影響,融信錢(qián)江文化單元地塊、寧圍地塊等規(guī)劃方案相繼回爐重造,融信想借此來(lái)提升利潤(rùn)的如意算盤(pán)只能成了一場(chǎng)空。

        在2020年的業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上,融信信誓旦旦的表示今年開(kāi)始利潤(rùn)率觸底反彈了。

        或許,融信的管理層當(dāng)時(shí)真的相信,自己正在爬出上一輪“地王”埋下的深坑,只是沒(méi)想到,又跳進(jìn)了另一個(gè)更大的深坑里。

        注:文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn),不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

        題圖來(lái)自 Pexels,基于 CC0 協(xié)議

        本文由“地產(chǎn)大爆炸”投稿資產(chǎn)界,并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有,未經(jīng)授權(quán),請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載,謝謝!

        原標(biāo)題: 懸崖之上的融信

        地產(chǎn)大爆炸

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          蔣陽(yáng)兵

          蔣陽(yáng)兵,資產(chǎn)界專欄作者,北京市盈科(深圳)律師事務(wù)所高級(jí)合伙人,盈科粵港澳大灣區(qū)企業(yè)破產(chǎn)與重組專業(yè)委員會(huì)副主任。中山大學(xué)法律碩士,具有獨(dú)立董事資格,深圳市法學(xué)會(huì)破產(chǎn)法研究會(huì)理事,深圳市破產(chǎn)管理人協(xié)會(huì)個(gè)人破產(chǎn)委員會(huì)秘書(shū)長(zhǎng),深圳律師協(xié)會(huì)破產(chǎn)清算專業(yè)委員會(huì)委員,深圳律協(xié)遺產(chǎn)管理人入庫(kù)律師,深圳市前海國(guó)際商事調(diào)解中心調(diào)解員,中山市國(guó)資委外部董事專家?guī)斐蓡T。長(zhǎng)期專注于商事法律風(fēng)險(xiǎn)防范、商事?tīng)?zhēng)議解決、企業(yè)破產(chǎn)與重組法律服務(wù)。聯(lián)系電話:18566691717

        • 劉韜
          劉韜

          劉韜律師,現(xiàn)為河南乾元昭義律師事務(wù)所律師。華北水利水電大學(xué)法學(xué)學(xué)士,中國(guó)政法大學(xué)在職研究生,美國(guó)注冊(cè)管理會(huì)計(jì)師(CMA)、基金從業(yè)資格、上市公司獨(dú)立董事資格。對(duì)法律具有較深領(lǐng)悟與把握。專業(yè)領(lǐng)域:公司法、合同法、物權(quán)法、擔(dān)保法、證券投資基金法、不良資產(chǎn)處置、私募基金管理人設(shè)立及登記備案法律業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)掛牌交易等。 劉韜律師自2010年至今,先后為河南新民生集團(tuán)、中國(guó)工商銀行河南省分行、平頂山銀行鄭州分行、河南投資集團(tuán)有限公司、鄭州高新產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司、光大鄭州國(guó)投新產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)、光大徳尚投資管理(深圳)有限公司、河南中智國(guó)?;鸸芾碛邢薰?、 蘭考縣城市建設(shè)投資發(fā)展有限公司、鄭東新區(qū)富生小額貸款公司等企事業(yè)單位提供法律服務(wù),為鄭州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板掛牌、定向發(fā)行股票、股權(quán)并購(gòu)等提供法律服務(wù)。 為鄭州信大智慧產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展基金、鄭州市科技發(fā)展投資基金、鄭州澤賦北斗產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金、河南農(nóng)投華晶先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金、河南高創(chuàng)正禾高新科技成果轉(zhuǎn)化投資基金、河南省國(guó)控互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金設(shè)立提供法律服務(wù)。辦理過(guò)擔(dān)保公司、小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行、私募股權(quán)投資基金的設(shè)立、法律文書(shū)、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì),不良資產(chǎn)處置及訴訟等業(yè)務(wù)。 近兩年主要從事私募基金管理人及私募基金業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)處置及訴訟,公司股份制改造、新三板掛牌及股票發(fā)行、股權(quán)并購(gòu)項(xiàng)目法律盡職調(diào)查、法律評(píng)估及法律路徑策劃工作。 專業(yè)領(lǐng)域:企事業(yè)單位法律顧問(wèn)、金融機(jī)構(gòu)債權(quán)債務(wù)糾紛、并購(gòu)法律業(yè)務(wù)、私募基金管理人設(shè)立登記及基金備案法律業(yè)務(wù)、新三板法律業(yè)務(wù)、民商事經(jīng)濟(jì)糾紛等。

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