扒財(cái)經(jīng) 
更多干貨，請關(guān)注資產(chǎn)界研究中心
作者：陳文莉
來源：風(fēng)財(cái)訊（ID:fengcaixun）
某TOP10物企總裁說，今年上半年去談收并購，討價(jià)還價(jià)要好幾輪還不一定談得下來，那時(shí)候大多地產(chǎn)公司還不太缺錢。
“但下半年‘形勢一轉(zhuǎn)’，地產(chǎn)公司接連暴雷，物業(yè)第一個(gè)被拿來‘擋槍口’，8月份開始陸續(xù)有物業(yè)公司低價(jià)叫賣。”
因?yàn)樗鼈兒芮宄?，這個(gè)窗口不會(huì)一直敞開，可能會(huì)在2022年內(nèi)結(jié)束。
所以重要的事，一個(gè)是籌錢買貨，一個(gè)是防止買到的貨里“夾沙藏雷”。
地產(chǎn)危機(jī)、物業(yè)擋槍
今年前9個(gè)月，物業(yè)收并購已經(jīng)發(fā)生超60宗，明確披露金額的交易總額超250億元，遠(yuǎn)超2020年全年的總額（嘉和家業(yè)數(shù)據(jù)）。
9月底，碧桂園服務(wù)收購富力物業(yè)和彩生活的鄰里樂業(yè)務(wù)；
龍湖智慧服務(wù)收購九龍倉業(yè)務(wù)；
傳聞金科服務(wù)與新力服務(wù)接觸；
萬物云與陽光智博、伯恩物業(yè)等中小房企牽手；
華潤萬象生活、萬科、碧桂園與仲量聯(lián)行傳緋聞...
可以發(fā)現(xiàn)，藍(lán)光嘉寶、富力物業(yè)、恒大物業(yè)、鄰里樂、新力物業(yè)...幾乎每一家流動(dòng)性危機(jī)的地產(chǎn)公司，自救第一步就是賣物業(yè)。
為什么？因?yàn)榱舻们嗌皆诓慌聸]柴燒。
就像克爾瑞物管研究總監(jiān)湯曉晨所言，地產(chǎn)流動(dòng)性涉及面太廣，是生死問題，物業(yè)只是新業(yè)務(wù)發(fā)展問題。遇到生死問題，新業(yè)務(wù)肯定要收縮。
“說到底，物業(yè)的估值高，但是利潤盤子很小，還不足以成為支撐，所以地位并沒想象那么高。”易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)也直言。
就像世茂服務(wù)在近期投資者會(huì)上說的——有些中小型的地產(chǎn)公司經(jīng)營比較困難，舍得把一些比較難得的、優(yōu)質(zhì)標(biāo)的掛出來。
有物業(yè)公司高管透露，以前物業(yè)收并購，估值大多是18倍-20倍，現(xiàn)在的估值比原來低很多，15倍以內(nèi)可以拿到。
大物企邊抄底、邊剎車
據(jù)風(fēng)財(cái)訊了解，現(xiàn)在碧桂園服務(wù)、世茂服務(wù)、萬物云等幾家主要的頭部物企，都準(zhǔn)備了100億以上的現(xiàn)金在手，為抄底做準(zhǔn)備。
1、萬科物業(yè)，增速控制在30%以內(nèi)；
2、萬物梁行，增速保持在30%-60%；
3、萬物云城，增速大于60%。
1、今年內(nèi)，收購面積控制在30%-35%； 2、主要做學(xué)校、醫(yī)院、商管、餐飲這種細(xì)分領(lǐng)域，做賽道卡位，重復(fù)的領(lǐng)域不會(huì)重復(fù)投入； 3、來自地產(chǎn)的關(guān)聯(lián)交易、和來自業(yè)主收入，分開定價(jià)。 4、收購來自地產(chǎn)公司部分資產(chǎn)，定價(jià)后押款，分階段付款、不一次性付款。
1、設(shè)置了分期付款、以債圈物等多道防火墻； 2、落地多少面積，給多少錢；在途的面積，有擔(dān)保也不認(rèn)，落地了，再給錢。
大物企在抄底收購時(shí)，其實(shí)都很謹(jǐn)慎，因?yàn)楹芘卤煌舷滤?/p>
警惕物業(yè)收并購“四大雷”
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)一：規(guī)模陷阱
“如果按65%算，也就是說，一個(gè)季度就有35%的物業(yè)費(fèi)沒收到。假如說一個(gè)季度應(yīng)該收的物業(yè)費(fèi)是100億，利潤率是10%，那么一個(gè)季度下來，有35%的物業(yè)費(fèi)收不到，就會(huì)產(chǎn)生25億的負(fù)凈現(xiàn)金流?！?br/>
如果物業(yè)公司，客戶關(guān)系和服務(wù)做得不夠好，收費(fèi)率無法提高，那么規(guī)模越大，意味著回收資金的缺口越大。
這就是一個(gè)“規(guī)模陷阱”。
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)二：資產(chǎn)貶值
這個(gè)時(shí)候，就很難把錢投向物業(yè)服務(wù)的細(xì)節(jié)，因?yàn)檫@些是“看不見的地方”，無法直接產(chǎn)生收益，所以能省則省。
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)三：無法整合
嘉和家業(yè)研究院院長唐卓認(rèn)為，收購時(shí)不夠重視對業(yè)務(wù)、團(tuán)隊(duì)的整合，整合好的賦能不到位，則可能無法產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，嚴(yán)重的還可能商譽(yù)減值、業(yè)績暴雷。
湯曉晨表示，如何進(jìn)行“投后管理”至關(guān)重要。歸根到底，在短期的規(guī)模導(dǎo)向之外，企業(yè)需要結(jié)合明確的公司戰(zhàn)略對并購標(biāo)的進(jìn)行有效整合，產(chǎn)生協(xié)同效益。
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)四：物企與地產(chǎn)的牽連
碧桂園服務(wù)在近期的投資者電話會(huì)議上就表示，大型收并購交易最大的風(fēng)險(xiǎn)，是開發(fā)商的不確定風(fēng)險(xiǎn)。
例如，地產(chǎn)公司在途項(xiàng)目的無法交付，已計(jì)入物業(yè)公司的項(xiàng)目服務(wù)，也會(huì)出現(xiàn)估值大跌、資產(chǎn)減值等各種風(fēng)險(xiǎn)。
例如這一次合生創(chuàng)展與恒大物業(yè)的交易，按照按照合生方面的說法，問題便是出在了物業(yè)與地產(chǎn)的關(guān)聯(lián)往來上。
注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場。
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原標(biāo)題： 物業(yè)抄底的窗口敞開了，也趁機(jī)藏進(jìn)了幾個(gè)雷
