中證鵬元評(píng)級(jí) 作者：張琦
主要內(nèi)容
政策回顧：（1）交易所推出民營(yíng)企業(yè)債券融資專項(xiàng)支持計(jì)劃，首單支持項(xiàng)目已落地；（2）交易所科技創(chuàng)新公司債券正式推出，加強(qiáng)對(duì)科技創(chuàng)新領(lǐng)域精準(zhǔn)支持；（3）知名成熟發(fā)行人審核優(yōu)化，發(fā)行效率進(jìn)一步提高。
發(fā)行概況：2022年5月份，交易所市場(chǎng)共發(fā)行信用債券222只，發(fā)行規(guī)模2,246.27億元，環(huán)比分別下降39%和32%，同比分別增長(zhǎng)38%和49%。其中，公募公司債發(fā)行93只、發(fā)行規(guī)模1,052.00億元，環(huán)比分別下降34%和32%，同比分別增長(zhǎng)22%和13%；私募公司債發(fā)行122只、發(fā)行規(guī)模1,009.15億元，環(huán)比分別下降40%和33%，同比分別增長(zhǎng)51%和85%。
信用級(jí)別方面，5月份交易所AA+級(jí)以上主體發(fā)債占比74%，AAA級(jí)占比提升。其中，公募公司債主體級(jí)別仍以AAA級(jí)為主，AAA、AA+和AA級(jí)占比分別為82%、14%、4%；私募公司債主體級(jí)別以AA+級(jí)為主，AAA、AA+和AA級(jí)占比分別為11%、45%、44%。
發(fā)行利率利差方面，5月份公募公司債券，AAA、AA+、AA級(jí)的平均發(fā)行利率較上月分別下行17BP、上行16BP、上行172BP，發(fā)行利差較上月分別收窄13BP、擴(kuò)大17BP、擴(kuò)大206BP；私募公司債，AAA、AA+、AA級(jí)平均發(fā)行利率較上月分別下行4BP、下行38BP、下行27BP，發(fā)行利差較上月分別擴(kuò)大22BP、收窄35BP、收窄4BP。
發(fā)行行業(yè)方面，5月份交易所公司債券城投債發(fā)行規(guī)模占比52%，行業(yè)債行業(yè)以房地產(chǎn)和綜合行業(yè)為主，發(fā)行規(guī)模占比分別13%和7%；房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)債發(fā)行26只，發(fā)行規(guī)模265.23億元。
區(qū)域分布方面，5月份公募公司債券主要集中于北京、廣東、福建等地，私募公司債券主要集中在江蘇、浙江、河南等地。
一、交易所政策回顧
1. 交易所推出民營(yíng)企業(yè)債券融資專項(xiàng)支持計(jì)劃，促進(jìn)民企債券融
2022年3月，證監(jiān)會(huì)發(fā)文稱擬推出完善民營(yíng)企業(yè)債券融資支持機(jī)制的系列舉措，進(jìn)一步拓寬民營(yíng)企業(yè)債券融資渠道。5月份，中國(guó)證券金融股份有限公司與債券承銷機(jī)構(gòu)合作創(chuàng)設(shè)了民營(yíng)企業(yè)債券融資專項(xiàng)支持計(jì)劃，用于增信支持有市場(chǎng)、有前景、有技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力并符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和戰(zhàn)略方向的民營(yíng)企業(yè)債券融資。該計(jì)劃首單項(xiàng)目為“GC晶電01”提供1億元增信支持，主體和債項(xiàng)評(píng)級(jí)均為AA級(jí)，發(fā)行金額5億元，募集資金主要用于鄉(xiāng)村振興、綠色碳中和光伏電站項(xiàng)目。
2. 交易所科技創(chuàng)新公司債券正式推出，加強(qiáng)對(duì)科技創(chuàng)新領(lǐng)域精準(zhǔn)支持
5月20日，上海證券交易所印發(fā)《上海證券交易所公司債券發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第4號(hào)——科技創(chuàng)新公司債券》（簡(jiǎn)稱《指引》），正式推出科技創(chuàng)新公司債券（以下簡(jiǎn)稱“科創(chuàng)債”）?！吨敢穼?duì)科創(chuàng)債的發(fā)行人和募集資金領(lǐng)域及用途做出了明確規(guī)定。科創(chuàng)債的發(fā)行人科創(chuàng)企業(yè)類、科創(chuàng)升級(jí)類、科創(chuàng)投資類和科創(chuàng)孵化類四類發(fā)行主體。募集資金用于三大領(lǐng)域：高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略性新型產(chǎn)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域、引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)領(lǐng)域；投資方向包括科創(chuàng)研發(fā)、科創(chuàng)項(xiàng)目的建設(shè)、并購(gòu)、運(yùn)用等，對(duì)科創(chuàng)企業(yè)權(quán)益出資、建設(shè)科創(chuàng)平臺(tái)或機(jī)構(gòu)，產(chǎn)業(yè)鏈核心科技創(chuàng)新可向上下游企業(yè)支付款項(xiàng)，支持孵化園區(qū)內(nèi)孵化的科創(chuàng)企業(yè)及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以及投資支出置換等方面。
自2021年科創(chuàng)債試點(diǎn)以來(lái)，交易所市場(chǎng)共有24家主體在雙創(chuàng)公司債券的框架下共發(fā)行了35只科創(chuàng)債，募集規(guī)模311.70億元，募集資金主要投向集成電路、信息技術(shù)、人工智能、高端裝備制造、新能源等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。從已發(fā)行情況看，科創(chuàng)債發(fā)行主體仍是以科創(chuàng)投資類、孵化類企業(yè)為主，科創(chuàng)板上市公司或其他科創(chuàng)企業(yè)直接參與度不高。本次交易所正式推出科創(chuàng)債，鼓勵(lì)和引導(dǎo)資金投向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略型新興產(chǎn)業(yè)、引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)領(lǐng)域，進(jìn)一步加強(qiáng)債券市場(chǎng)對(duì)國(guó)家科技創(chuàng)新領(lǐng)域的精準(zhǔn)支持和有效配置，但未來(lái)發(fā)債主體仍以科創(chuàng)投資類、孵化類企業(yè)為主。
3. 知名成熟發(fā)行人審核優(yōu)化，發(fā)行效率進(jìn)一步提高
27日，上海交易所在成熟發(fā)行人優(yōu)化融資審核制度基礎(chǔ)上制定了《上海證券交易所公司債券發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第6號(hào)——知名成熟發(fā)行人優(yōu)化審核》（簡(jiǎn)稱《指引》）?！吨敢穼?duì)知名成熟發(fā)行人認(rèn)定和優(yōu)化審核措施2個(gè)方面進(jìn)行了明確規(guī)范，主要內(nèi)容包括：一是，完善知名成熟發(fā)行人認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，簡(jiǎn)化認(rèn)定指標(biāo)，拓寬了優(yōu)質(zhì)企業(yè)范圍；二是，優(yōu)化審核措施方面，進(jìn)一步簡(jiǎn)化了財(cái)務(wù)報(bào)告、發(fā)行方案等申報(bào)材料的要求。《指引》進(jìn)一步提高成熟發(fā)行人債券發(fā)行效率，也鼓勵(lì)企業(yè)積極發(fā)掘自身優(yōu)勢(shì)、用好用足制度支持。
二、交易所債券市場(chǎng)發(fā)行分析
1. 5月份交易所市場(chǎng)發(fā)行信用債券2,246.27億元，環(huán)比下降32%
2022年5月份，交易所市場(chǎng)共發(fā)行信用債券222只，發(fā)行規(guī)模2,246.27億元，分別環(huán)比分別下降39%和32%，同比分別增長(zhǎng)38%和49%。具體而言，5月份，公募公司債發(fā)行93只、發(fā)行規(guī)模1,052.00億元，環(huán)比分別下降34%和32%，同比分別增長(zhǎng)22%和13%；私募公司債發(fā)行122只、發(fā)行規(guī)模1,009.15億元，環(huán)比分別下降40%和33%，同比分別增長(zhǎng)51%和85%。可交換債和可轉(zhuǎn)換債方面，5月份可轉(zhuǎn)債發(fā)行數(shù)量和發(fā)行規(guī)模分別環(huán)比下降67%和54%，可交換債發(fā)行數(shù)量和發(fā)行規(guī)模環(huán)比分別下降50%和增長(zhǎng)9%。
綜合1-5月來(lái)看，交易所債券市場(chǎng)共發(fā)行信用債券1,466只，發(fā)行規(guī)模13,874.92億元，比2021年同期相比發(fā)行數(shù)量和規(guī)模分別下降10%和6%。其中，公募公司債發(fā)行規(guī)模累計(jì)同比分別增長(zhǎng)4%，私募公司債發(fā)行規(guī)模累計(jì)同比下降18%。
2. 5月份交易所公司債券凈融資636.20億元，共取消發(fā)行債券3只[1]
從凈融資情況來(lái)看，5月交易所公司債券（公募公司債、私募公司債）總發(fā)行規(guī)模2,061.15億元，總償還規(guī)模1,418.34億元，本月表現(xiàn)為凈融資636.20億元，較上月的凈融資規(guī)模下降30%，凈融資規(guī)模水平略低于近一年月均水平。其中，公募公司債券本月凈融資313.30億元，環(huán)比下降37%；私募公司債凈融資322.90億元，環(huán)比下降22%。此外，本月推遲或取消發(fā)行的交易所公司債券共3只（公募公司債2只，私募公司債1只），原計(jì)劃發(fā)行規(guī)模50.00億元（公募公司債30.00億元，私募公司債20.00億元），占其發(fā)行總規(guī)模的2.4%。
綜合1-5月份，交易所公司債券累計(jì)凈融資額4,496.66億元，相較于2021年同期累計(jì)同比增長(zhǎng)27%。其中，公募公司債累計(jì)凈融資2,741.92億元，累計(jì)同比增長(zhǎng)363%；私募公司債累計(jì)凈融資1,754.74億元，累計(jì)同比下降40%。
3. 5月份交易所公司AAA級(jí)主體債券占比回升
5月份，交易所公司債券AA+級(jí)以上主體債券發(fā)行數(shù)量占比74%，較上月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，AAA級(jí)占比42%，AA+級(jí)占比32%，AA級(jí)占比26%。
具體來(lái)看，5月份發(fā)行的公募公司債券，主體評(píng)級(jí)率100%，與上月持平，債項(xiàng)評(píng)級(jí)率63%，較上月下降6.8個(gè)百分點(diǎn)。主體評(píng)級(jí)方面，仍以AAA級(jí)為主，信用重心較上月上移。其中，AAA級(jí)主體級(jí)別債券76只，占比82%，較上月上升8.0個(gè)百分點(diǎn)；AA+級(jí)主體級(jí)別債券13只，占比14%，較上月下降8.0個(gè)百分點(diǎn)；AA級(jí)主體級(jí)別債券4只，占比4%，與上月持平。
5月份發(fā)行的私募公司債，主體評(píng)級(jí)率98%，與上月持平，債項(xiàng)評(píng)級(jí)率19%，較上月下降2.8個(gè)百分點(diǎn)。有主體評(píng)級(jí)私募公司債券中，以AA+級(jí)為主，主體級(jí)別重心下移。其中，AAA級(jí)主體級(jí)別債券13只，占比11%，較上月下降2.8個(gè)百分點(diǎn)；AA+級(jí)主體級(jí)別債券54只，占比45%，與上月持平；AA級(jí)主體級(jí)別債券52只，占比44%，較上月上升4.1百分點(diǎn)。
綜合2022年1-5月份的情況來(lái)看，主體級(jí)別仍以中高等級(jí)為主，AAA級(jí)、AA+級(jí)、AA級(jí)主體評(píng)級(jí)占比分別為39%、35%、26%。其中，公募公司債AAA級(jí)、AA+級(jí)、AA級(jí)主體評(píng)級(jí)占比分別為77%、19%、4%；私募公司債AAA級(jí)、AA+級(jí)、AA級(jí)及AA-及以下主體評(píng)級(jí)占比分別為11%、47%、41%、1%。
4. 5月份交易所中低級(jí)別公募公司債券利差走擴(kuò)，中低級(jí)別私募債利差收窄
就發(fā)行利率而言，2022年5月份交易所公司債券的最高利率為7.80%，較上月最高利率下降10BP；最低發(fā)行利率為2.10%，較上月最低利率下降45BP。與4月份相比，公募公司債券方面，AAA級(jí)平均發(fā)行利率下行17BP、利差收窄13BP，AA+級(jí)平均發(fā)行利率上行16BP，利差擴(kuò)大17BP，AA級(jí)平均發(fā)行利率上行172BP、利差擴(kuò)大206BP；私募公司債券方面，AAA級(jí)平均發(fā)行利率下行4BP、利差擴(kuò)大22BP，AA+級(jí)平均發(fā)行利率下行38BP，利差收窄35BP，AA級(jí)發(fā)行利率下行27BP、利差收窄4BP。
5. 5月份，交易所公司債中城投債發(fā)行規(guī)模占比52%，產(chǎn)業(yè)債行業(yè)以房地產(chǎn)和綜合為主
2022年5月份，交易所公司債券中城投債發(fā)行數(shù)量122只、占比57%，發(fā)行規(guī)模1,075.67億元、占比52%；產(chǎn)業(yè)債發(fā)行數(shù)量93只，發(fā)行規(guī)模985.48億元，發(fā)行人行業(yè)主要分布于房地產(chǎn)和綜合行業(yè)。產(chǎn)業(yè)債方面，房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)行26只，占比12%，發(fā)行規(guī)模265.23億元，占比13%，位居首位；其次是綜合行業(yè)，發(fā)行11只，占比為5%，發(fā)行規(guī)模137.00億元，占比7%，位于第二。綜合2022年1-5月份的發(fā)行情況來(lái)看，城投債累計(jì)發(fā)行7,060.48億元，占比57%；綜合和房地產(chǎn)行業(yè)分別累計(jì)發(fā)行1,094.89億元和703.79億元位于產(chǎn)業(yè)債行業(yè)前兩位，高于其他行業(yè)。
6. 公募公司債券發(fā)行人以北京、廣東、福建地區(qū)為主，私募公司債主要分布在江蘇、浙江、河南地區(qū)
公募公司債券方面，2022年5月份，公募公司債券發(fā)行人分布于18個(gè)地區(qū)，以北京、廣東、福建為主。從發(fā)行規(guī)模來(lái)看，北京發(fā)行321.73億元位居榜首，廣東發(fā)行244.50億元位居第二位，福建發(fā)行93.00億元位居第三位；從發(fā)行數(shù)量來(lái)看，北京、廣東、江蘇分別以發(fā)行25只、22只、9只位于前三位。廣東、福建、北京分別以凈融資123.48億元、60.40億元、38.10億元位于前三位，河北、湖北、山西分別凈償還24.75億元、19.00億元、16.67億元。綜合1-5月，北京以1,707.58億元的發(fā)行規(guī)模仍位居首位，廣東以981.10億元的發(fā)行規(guī)模位居第二位，上海以745.20億元的發(fā)行規(guī)模位居第三位，累計(jì)發(fā)行數(shù)量分別為123只、85只、62只。北京、廣東、江蘇分別以累計(jì)凈融資569.93億元、337.96億元、298.87億元位于前三位，河北、海南、內(nèi)蒙古分別凈償還51.35億元、40.00億元、35.55億元。
私募公司債券方面，2022年5月份，公募公司債券的發(fā)行人分布于23個(gè)地區(qū)，以江蘇、浙江、河南等地為主。從發(fā)行規(guī)模來(lái)看，江蘇發(fā)行187.11億元位居榜首，浙江發(fā)行165.87億元位居第二，河南發(fā)行90.10億元位居第三位，發(fā)行數(shù)量分別為33只、17只、12只。浙江、河南、重慶分別以凈融資77.39億元、61.83億元、51.79億元位于前三位，山東、北京、湖南分別凈償還88.63億元、25.80億元、18.46億元。綜合1-5月，江蘇以發(fā)行209只、累計(jì)發(fā)行規(guī)模828.02億元位居首位，遠(yuǎn)高于其地區(qū)；浙江以發(fā)行104只、累計(jì)發(fā)行規(guī)模510.18億元位居第二；山東以發(fā)行68只、累計(jì)發(fā)行規(guī)模364.09億元位居第三；浙江、安徽、江蘇分別以累計(jì)凈融資449.80億元、315.27億元、211.15億元位于前三位，北京、云南、新疆分別凈償還199.30億元、43.61億元、42.80億元。
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原標(biāo)題： 交易所新增科創(chuàng)公司債品種，5月份公司債發(fā)行規(guī)模環(huán)比下降，公募和私募利差走勢(shì)分化
