來(lái)源 | 零壹財(cái)經(jīng)

作者 | 趙越

數(shù)據(jù)中心作為各行業(yè)實(shí)現(xiàn)數(shù)字化運(yùn)行的物理載體，是數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施。當(dāng)下，國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)中心服務(wù)商主要分為三類(lèi)，分別為三大運(yùn)營(yíng)商、第三方數(shù)據(jù)中心廠商和云計(jì)算廠商。其中，第三方數(shù)據(jù)中心廠商憑借其精細(xì)化、靈活化的運(yùn)營(yíng)特點(diǎn)，市場(chǎng)占有率正不斷提升。

日前，三家境外上市的數(shù)據(jù)中心廠商秦淮數(shù)據(jù)（CD.O）、萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)（GDS.O；09698.HK）、世紀(jì)互聯(lián)（VNET.O）先后公布了2021年年報(bào)。在“新基建”戰(zhàn)略的推動(dòng)下及持續(xù)攀升的算力需求的影響下，“老牌廠商”世紀(jì)互聯(lián)、“體量最大”的萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)以及“后來(lái)者”秦淮數(shù)據(jù)，誰(shuí)的表現(xiàn)更為亮眼？零壹智庫(kù)結(jié)合年報(bào)數(shù)據(jù)，從數(shù)據(jù)中心發(fā)展規(guī)模、地域分布、服務(wù)模式、綠色數(shù)據(jù)建設(shè)以及財(cái)務(wù)表現(xiàn)等多方面進(jìn)行了分析。

一、三家數(shù)據(jù)中心廠商規(guī)模、地域分布和服務(wù)模式對(duì)比

（一）萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)機(jī)柜數(shù)量超秦淮數(shù)據(jù)和世紀(jì)互聯(lián)之和

機(jī)柜是數(shù)據(jù)中心存放服務(wù)器、存儲(chǔ)、交換和安全等設(shè)備的載體。從機(jī)柜數(shù)量這一指標(biāo)看，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)的數(shù)據(jù)中心規(guī)模遠(yuǎn)超秦淮數(shù)據(jù)和世紀(jì)互聯(lián)。根據(jù)零壹智庫(kù)估算，截至2021年，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)的機(jī)柜數(shù)量已達(dá)19.52萬(wàn)個(gè)，遠(yuǎn)高于同期的秦淮數(shù)據(jù)（8.8萬(wàn)個(gè)）和世紀(jì)互聯(lián)（7.85萬(wàn)個(gè)）的機(jī)柜數(shù)量。其中，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)的機(jī)柜數(shù)量同比增長(zhǎng)超53%，秦淮數(shù)據(jù)同比增長(zhǎng)超51%，均高于世紀(jì)互聯(lián)的同期增長(zhǎng)率（46.5%）

圖：三家數(shù)據(jù)中心廠商的機(jī)柜數(shù)量對(duì)比（單位：萬(wàn)個(gè)）

數(shù)據(jù)來(lái)源：各公司年報(bào)、零壹智庫(kù)

（二）國(guó)內(nèi)資源布局集中于東部，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)、秦淮數(shù)據(jù)“出?！睎|南亞

在數(shù)據(jù)中心地域分布方面，三家公司均以京津冀、長(zhǎng)三角和粵港澳三大區(qū)域?yàn)椴季趾诵?。這些地區(qū)的數(shù)據(jù)中心需求旺盛，且資源稟賦較好。

具體來(lái)看世紀(jì)互聯(lián)在京津冀地區(qū)的數(shù)據(jù)中心規(guī)模最大，在長(zhǎng)三角和粵港澳的規(guī)模差距不大；萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)在京津冀、長(zhǎng)三角和粵港澳三大區(qū)域的資源布局相對(duì)均衡，除此之外，還在成渝地區(qū)進(jìn)行了布局；秦淮數(shù)據(jù)的數(shù)據(jù)中心布局則較為集中，其中85%的資源分布在京津冀地區(qū)。

表：三家數(shù)據(jù)中心廠商的國(guó)內(nèi)資源分布

數(shù)據(jù)來(lái)源：數(shù)據(jù)來(lái)源：各公司年報(bào)、零壹智庫(kù)

注：表中數(shù)據(jù)為截至2020年已建成數(shù)據(jù)中心的地域分布。

為進(jìn)一步擴(kuò)充業(yè)務(wù)版圖，加上近年來(lái)全球數(shù)據(jù)中心的持續(xù)火熱，數(shù)據(jù)中心紛紛選擇“出?！?。在海外市場(chǎng)方面上，秦淮數(shù)據(jù)、萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)的布局要領(lǐng)先于世紀(jì)互聯(lián)，且這兩家公司均選擇聚焦東南亞市場(chǎng)。目前，秦淮數(shù)據(jù)在馬來(lái)西亞和印度建立了數(shù)據(jù)中心集群，截至2021年4季度，其在以上國(guó)家運(yùn)營(yíng)和建設(shè)數(shù)據(jù)中心的總?cè)萘繛?16MW。2021年，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)也在馬來(lái)西亞及印度尼西亞完成了土地收購(gòu)，將分別建設(shè)數(shù)據(jù)中心園區(qū)。

（三）服務(wù)模式存在一定差異，批發(fā)模式漸受歡迎

目前，第三方數(shù)據(jù)中心廠商主要提供服務(wù)器托管、應(yīng)用托管等基礎(chǔ)服務(wù)以及網(wǎng)絡(luò)安全、數(shù)據(jù)應(yīng)用、運(yùn)營(yíng)維護(hù)等增值服務(wù)。它們服務(wù)的主要客戶(hù)群體主要為阿里、騰訊、百度、京東、華為、字節(jié)跳動(dòng)等大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，其中，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)的覆蓋范圍最廣。但從具體的服務(wù)模式來(lái)看，三家數(shù)據(jù)中心廠商存在一定差異。

表：三家數(shù)據(jù)中心廠商的主要合作/服務(wù)企業(yè)客戶(hù)

資料來(lái)源：信通院、零壹智庫(kù)

自成立以來(lái)，世紀(jì)互聯(lián)在數(shù)據(jù)中心托管上主要采用零售模式。2019年開(kāi)始，逐漸采取了“零售+批發(fā)”的雙核模式，在原有客戶(hù)的基礎(chǔ)上，拓展大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、云服務(wù)提供商等客戶(hù)群體，并且采用定制化批發(fā)服務(wù)，為其提供所需的數(shù)據(jù)中心建設(shè)和技術(shù)服務(wù)、長(zhǎng)期運(yùn)維服務(wù)，以及資金資源整合服務(wù)。

萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)則以批發(fā)模式為主，通過(guò)自建大型數(shù)據(jù)中心向產(chǎn)業(yè)鏈下游客戶(hù)提供托管和管理服務(wù)，主要合作客戶(hù)為云服務(wù)提供商、大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等。2021年，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)的云服務(wù)提供商、大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)及其他大型企業(yè)的數(shù)據(jù)中心簽約面積分別占比69.1%、19.8%和11.1%，相較于2020年，大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)及其他大型企業(yè)的占比略有上升。

圖：萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)的客戶(hù)結(jié)構(gòu)

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司年報(bào)、零壹智庫(kù)

秦淮數(shù)據(jù)在服務(wù)模式上，以提供全棧式超大數(shù)據(jù)中心解決方案為主，同時(shí)提供少量的數(shù)據(jù)中心零售和批發(fā)托管業(yè)務(wù)。其主要的客戶(hù)群體分布在云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能、社交網(wǎng)絡(luò)、金融服務(wù)等行業(yè)。但是從收入結(jié)構(gòu)看，其高度依賴(lài)于字節(jié)跳動(dòng)和網(wǎng)宿科技兩家公司，其中，2020年，秦淮數(shù)據(jù)的收入中有81.7%來(lái)源于字節(jié)跳動(dòng)，相較于2019年進(jìn)一步上升；網(wǎng)宿科技占比5.9%，相較于2019年的11.1%有所下降。

表：秦淮數(shù)據(jù)的客戶(hù)結(jié)構(gòu)

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司年報(bào)、零壹智庫(kù)

二、三家數(shù)據(jù)中心廠商綠色數(shù)據(jù)中心建設(shè)對(duì)比

數(shù)據(jù)中心具有高能耗特征，在“雙碳”目標(biāo)的約束下，高效、清潔、集約、循環(huán)已經(jīng)成為數(shù)據(jù)中心的發(fā)展主線。綠色數(shù)據(jù)中心建設(shè)成為了各數(shù)據(jù)中心廠商打造核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要手段。目前，世紀(jì)互聯(lián)、萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)和秦淮數(shù)據(jù)三家數(shù)據(jù)中心均已在ESG報(bào)告里公布了其綠色數(shù)據(jù)中心發(fā)展路線。

（一）數(shù)據(jù)中心平均PUE:世紀(jì)互聯(lián)未公布，秦淮數(shù)據(jù)低于萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)

電能利用效率（PUE）是綠色數(shù)據(jù)中心的重要評(píng)價(jià)指標(biāo)之一，越接近1表明能效水平越好。2020年，秦淮數(shù)據(jù)的年均PUE為1.22，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)的年均為1.34，世紀(jì)互聯(lián)則未公布PUE具體數(shù)值，僅指出2020年的年均PUE相較于2019年下降2%。

僅從PUE指標(biāo)看，秦淮數(shù)據(jù)的數(shù)據(jù)中心綠色化程度要高于萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)。此外，秦淮數(shù)據(jù)的自有算力園區(qū)的可再生能源利用率已經(jīng)達(dá)到51%，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)的數(shù)據(jù)中心可再生能源利用率則為22.6%。

（二）綠色數(shù)據(jù)中心建設(shè)路徑相似度高

對(duì)比三家數(shù)據(jù)中心，可以發(fā)現(xiàn)，它們的綠色數(shù)據(jù)中心建設(shè)路徑相似，主要從節(jié)能減排、綠色技術(shù)投資以及相關(guān)碳資產(chǎn)交易等三大方面入手，并將綠色理念和技術(shù)應(yīng)用到整個(gè)數(shù)據(jù)中心的生命周期。具體來(lái)看：

世紀(jì)互聯(lián)通過(guò)提高數(shù)據(jù)中心的綠電覆蓋率，投資清潔技術(shù)、可再生能源技術(shù)和項(xiàng)目以及參加碳排放交易等來(lái)實(shí)現(xiàn)綠色減排目標(biāo)。

萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)通過(guò)提高可再生能源比例、建設(shè)綠色數(shù)據(jù)中心和提升運(yùn)營(yíng)效率來(lái)減少對(duì)環(huán)境造成的影響。通過(guò)參與綠色電力交易、加強(qiáng)新能源投資與探索新興技術(shù)等來(lái)降低碳排放。

作為全國(guó)首家提出宣布碳中和目標(biāo)的互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)，秦淮數(shù)據(jù)提出了“零碳主義”理想，從綠電交易市場(chǎng)交易、區(qū)域綠電消納機(jī)制創(chuàng)新、可再生能源發(fā)電站建設(shè)以及源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化利用等方面實(shí)踐綠色電力消納路徑。

表：三家數(shù)據(jù)中心廠商的全生命周期綠色數(shù)據(jù)中心建設(shè)

資料來(lái)源：各公司ESG報(bào)告

三、三家數(shù)據(jù)中心廠商財(cái)務(wù)及市場(chǎng)表現(xiàn)對(duì)比

（一）萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)市值最高，秦淮數(shù)據(jù)市值已超世紀(jì)互聯(lián)

三家數(shù)據(jù)中心廠商中，世紀(jì)互聯(lián)的成立時(shí)間和上市時(shí)間最早，但市場(chǎng)表現(xiàn)卻不及萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)、秦淮數(shù)據(jù)。具體來(lái)看，2022年以來(lái)，三家數(shù)據(jù)中心廠商的股價(jià)均出現(xiàn)不同程度的下跌，其中秦淮數(shù)據(jù)跌幅最小，為15.63%，世紀(jì)互聯(lián)、萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)股價(jià)變化相差不大，分別下跌24.81%、24.79%；總市值上，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)市值最大，為65.34億美元，約世紀(jì)互聯(lián)的6.6倍，秦淮數(shù)據(jù)市值也已經(jīng)超過(guò)世紀(jì)互聯(lián)，為20.17億美元。

表：三家數(shù)據(jù)中心廠商的年跌幅及總市值

（截至2022年4月12日收盤(pán)）

數(shù)據(jù)來(lái)源:wind、零壹智庫(kù)

（二）萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)業(yè)績(jī)體量最大，世紀(jì)互聯(lián)、秦淮數(shù)據(jù)呈上升態(tài)勢(shì)

總體來(lái)看，三家數(shù)據(jù)中心廠商的營(yíng)收規(guī)模均呈上升趨勢(shì)。其中，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)的業(yè)績(jī)體量最大，2021年全年?duì)I業(yè)收入為78.19億元，同比增長(zhǎng)36.2%；世紀(jì)互聯(lián)2021年?duì)I業(yè)收入為61.9億元，同比增長(zhǎng)28.2%；秦淮數(shù)據(jù)2021年?duì)I業(yè)收入為28.52億元，同比增長(zhǎng)55.8%。

圖：三家數(shù)據(jù)中心廠商的營(yíng)業(yè)收入（單位：億元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：各公司年報(bào)、零壹智庫(kù)

從營(yíng)業(yè)收入增速看，秦淮數(shù)據(jù)雖是三家數(shù)據(jù)中心中體量最小的，但營(yíng)業(yè)收入增速最快；萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)營(yíng)業(yè)收入增速逐漸放緩；世紀(jì)互聯(lián)營(yíng)業(yè)收入增速則逐漸提高。

圖：三家數(shù)據(jù)中心廠商的營(yíng)業(yè)收入同比變化情況

（單位：%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：各公司年報(bào)、零壹智庫(kù)

毛利率方面，三家數(shù)據(jù)中心廠商中，秦淮數(shù)據(jù)的毛利率高于萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)和世紀(jì)互聯(lián)，且總體上呈上升趨勢(shì)，2021年，秦淮數(shù)據(jù)的毛利率為42.1%；2021年，世紀(jì)互聯(lián)毛利率已超過(guò)萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù),為23.2%；萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)的毛利率在2021年出現(xiàn)下降，從2020年的27%下降至22.8%。

圖：三家數(shù)據(jù)中心廠商的毛利率（單位：%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：各公司年報(bào)、零壹智庫(kù)

2021年，世紀(jì)互聯(lián)和秦淮數(shù)據(jù)均實(shí)現(xiàn)盈利，凈利潤(rùn)分別為5億元和3.16億元；值得注意的是，近三年，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)的虧損則持續(xù)擴(kuò)大，2021年虧損金額近12億元。

圖：三家數(shù)據(jù)中心廠商的凈利潤(rùn)/凈虧損

（單位：億元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind、各公司年報(bào)、零壹智庫(kù)

結(jié)語(yǔ)

通過(guò)對(duì)比分析可以看出，三家數(shù)據(jù)中心廠商中，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)的數(shù)據(jù)中心規(guī)模最大，覆蓋的互聯(lián)網(wǎng)公司數(shù)量最多，但財(cái)務(wù)表現(xiàn)方面，2021年，毛利率、凈利潤(rùn)等不及世紀(jì)互聯(lián)、秦淮數(shù)據(jù)，目前仍處于虧損狀態(tài)；2021年，世紀(jì)互聯(lián)凈利潤(rùn)最高，約5億元，雖上市時(shí)間較早，目前它的市值卻低于萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)、秦淮數(shù)據(jù)；秦淮數(shù)據(jù)作為新入場(chǎng)者，雖營(yíng)收規(guī)模不及萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)、世紀(jì)互聯(lián)，卻在綠色數(shù)據(jù)中心建設(shè)以及營(yíng)收增速、凈利潤(rùn)、利潤(rùn)率等財(cái)務(wù)表現(xiàn)方面較為可觀。

此外，由于世紀(jì)互聯(lián)、萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)和秦淮數(shù)據(jù)的數(shù)據(jù)中心資源主要分布在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、用戶(hù)集聚的一線城市及周邊，在“雙碳”目標(biāo)和“東數(shù)西算”戰(zhàn)略的驅(qū)動(dòng)下，低碳節(jié)能、綠色集約將成為數(shù)據(jù)中心廠商的重點(diǎn)方向。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 上市數(shù)據(jù)中心廠商對(duì)比：萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)、世紀(jì)互聯(lián)、秦淮數(shù)據(jù)誰(shuí)更勝一籌？